Une fois que vous avez compris la rentabilité d’une entreprise, jetez un coup d’œil au tableau des flux de trésorerie, car c’est le deuxième élément le plus important de l’analyse fondamentale et il nécessite souvent plus qu’un simple examen sommaire. De nombreux experts soutiennent fermement qu’un bon flux de trésorerie est plus important plus important que les bénéfices pour garantir la viabilité à long terme d’une entreprise. Surpris ? Ne le soyez pas.
Avant d’aborder l’analyse d’une entreprise sur la base des flux de trésorerie, précisons bien que nous comprenons la différence entre le bénéfice net et les flux de trésorerie.
Désolé, mais il est temps pour une leçon de comptabilité ! Quand nous montions un stand de limonade étant enfants, nous allions au magasin et achetions pour 20 $ de citrons, de gobelets et de glace. Nous nous mettions ensuite au bord de la rue et essayions de vendre 50 gobelets à 1 $ pièce. Ces 50 $ de chiffre d’affaires et ces 20 $ de dépenses nous donnaient un bénéfice net de 30 $ et un flux de trésorerie de 30 $.
Mais en réalité, nous avions emprunté la table de papa et maman pour installer notre stand de limonade et nous ne leur avions rien payé pour ce prêt. Si nous voulions développer notre activité de limonade en ouvrant un autre stand à un autre coin de rue, nous devions acheter une nouvelle table, ce qui pouvait nous coûter 75 $. Ainsi, le deuxième jour de notre activité de deux stands de limonade, nous dépensions 40 $ en citrons et 75 $ pour une table, puis nous vendions pour 100 $ de limonade. Cela représente donc 100 $ de chiffre d’affaires, 40 $ de citrons et 75 $ pour une table. Cela signifie qu’à la fin de la journée, nous avons 15 $ de trésorerie de moins qu’au début.
Le troisième jour, nous n’avons pas besoin d’acheter une autre table. Donc, le troisième jour, nous avons encore 100 $ de chiffre d’affaires, 40 $ de coûts et un flux de trésorerie positif de 60 $.
| Jour 1 | Jour 2 | Jour 3 | |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 50 $ | 100 $ | 100 $ |
| Dépenses | 20 $ | 115 $ | 40 $ |
| Flux de trésorerie | 30 $ | -15 $ | 60 $ |
Le flux de trésorerie est facile à voir chaque jour, mais quel était notre bénéfice net chaque jour ? La réponse dépend du nombre de jours pendant lesquels nous allons utiliser notre table. Si nous pensons que la table à 75 $ durera 75 jours, alors cette table ne nous a-t-elle pas vraiment coûté 1 $ par jour d’utilisation ? Les comptables des sociétés cotées doivent faire ce type de calcul et répartir le coût de ces « actifs immobilisés » sur la durée de vie prévue de l’actif. Ce processus consistant à enregistrer la table comme une charge de 1 $ par jour s’appelle l’amortissement (ou la dépréciation). L’achat d’actifs immobilisés et leur dépréciation est l’une des différences entre le bénéfice net et les flux de trésorerie.
Supposons maintenant qu’au deuxième jour de notre activité de limonade, un client ait pris une limonade chez nous puis se soit rendu compte qu’il n’avait pas le dollar pour la payer, mais qu’il ait promis de revenir le lendemain pour régler. Le deuxième jour, nous n’aurions reçu que 99 $ en espèces sur nos 100 $ de ventes, mais le troisième jour, nous aurions reçu 101 $ en espèces pour 100 $ de ventes. La vente a bien eu lieu le deuxième jour ; simplement, nous n’avons été payés que le troisième jour.
De même, le deuxième jour, lors de notre passage matinal à l’épicerie, nous avions peut-être oublié de prendre notre portefeuille, mais le responsable du magasin nous a accordé du crédit tant que nous promettions de payer le lendemain. Soudain, vous pouvez voir à quel point le bénéfice net et nos flux de trésorerie peuvent vraiment se désaligner avec l’achat et le paiement de nos stocks, l’encaissement de nos ventes et les achats d’actifs immobilisés dont la durée d’utilisation prévue est de 3, 5 ou même 30 ans.
Considérez maintenant ceci : une entreprise très rentable peut connaître de graves problèmes si ses ventes sont concentrées auprès d’une très petite clientèle, si tous ses produits sont vendus à crédit par l’entreprise, ce qui entraîne d’importantes créances clients, ou si l’entreprise tarde à développer de nouveaux produits ou à améliorer les produits existants dans un secteur en évolution rapide. Les flux de trésorerie indispensables pour financer les charges d’exploitation, la R&D, le service de la dette et le marketing peuvent faire défaut, et la capacité à long terme de l’entreprise à rester rentable — ou simplement à fonctionner tout court — peut être menacée.
Une autre entreprise, en revanche, qui fonctionne avec de faibles marges bénéficiaires, peut avoir d’excellents flux de trésorerie et une excellente rotation des stocks. Elle dispose de suffisamment de trésorerie pour honorer toutes ses obligations d’exploitation, de marketing et de service de la dette, et conserve des fonds pour de futurs projets. À titre d’exemple, pensez aux chaînes de supermarchés prospères, qui travaillent souvent avec des marges bénéficiaires aussi faibles que 5 %. Pourtant, leur bénéfice régulier, combiné à d’excellents flux de trésorerie (et à peu de créances clients), permet généralement aux supermarchés de rester viables et constitue un investissement très stable.
L’état des flux de trésorerie que vous trouverez dans les états financiers d’une entreprise devrait vous aider à identifier les véritables flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation. N’ayez pas peur d’examiner ces états ! Vous découvrirez comment l’entreprise gère son activité, comment elle gère ses flux de trésorerie, et ils peuvent révéler des changements inattendus qui vous donneront des indices sur ses performances futures.
Examinez maintenant l’état des flux de trésorerie d’Apple. Remarquez qu’ils ont commencé les 3 mois avec 11 875 millions de dollars, ont généré 3 938 millions grâce aux activités d’exploitation, ont investi 8 639 millions, ont reçu 62 millions d’autres activités d’investissement, ce qui leur a laissé 7 236 millions à la fin du trimestre. Quelle entreprise remarquable !
Heureusement, les états financiers ont tenté de simplifier certains de ces enjeux comptables en utilisant quelques termes clés qui devraient intéresser toute personne qui étudie une entreprise.
La section suivante explique certaines des principales sources d’informations sur les bénéfices et les flux de trésorerie avec lesquelles vous devriez vous familiariser. Elles vous aident à analyser les investissements potentiels qui peuvent correspondre à votre stratégie et à en écarter d’autres qui ne répondent peut-être pas à vos préférences.