Une fois que vous avez compris la rentabilité d’une entreprise, jetez un œil à l’état des flux de trésorerie, car il s’agit du deuxième élément le plus important de l’analyse fondamentale et il nécessite souvent plus qu’un simple examen superficiel. De nombreux experts soutiennent fermement qu’un bon flux de trésorerie est plus important plus important que les bénéfices pour garantir la viabilité à long terme de l’entreprise. Surpris ? Il ne faut pas l’être.
Avant de discuter de la façon d’analyser une entreprise sur la base des flux de trésorerie, précisons que nous comprenons bien la différence entre le bénéfice net et le flux de trésorerie.
Désolé, mais il est temps pour une leçon de comptabilité ! Quand nous installions un stand de limonade étant enfants, nous allions au magasin acheter pour 20 $ de citrons, de gobelets et de glace. Puis nous restions dans la rue et essayions de vendre 50 gobelets à 1 $ pièce. Ces 50 $ de chiffre d’affaires et ces 20 $ de dépenses nous procuraient un résultat net de 30 $ et un flux de trésorerie de 30 $.
Mais en réalité, nous empruntions la table de maman et papa pour monter notre stand de limonade et nous ne leur payions rien pour l’utiliser. Si nous voulions développer notre activité de limonade en ouvrant un autre stand à un autre coin de rue, nous devions acheter une nouvelle table, ce qui pouvait nous coûter 75 $. Ainsi, le deuxième jour de notre activité à deux stands de limonade, nous dépensions 40 $ en citrons et 75 $ pour une table, et nous vendions pour 100 $ de limonade. Cela fait donc 100 $ de chiffre d’affaires, 40 $ de citrons et 75 $ pour une table. Cela signifie donc qu’à la fin de la journée, nous avons 15 $ de trésorerie de moins qu’au début.
Le troisième jour, nous n’avons pas besoin d’acheter une autre table. Donc, le troisième jour, nous avons encore 100 $ de chiffre d’affaires, 40 $ de coûts et un flux de trésorerie positif de 60 $.
| Jour 1 | Jour 2 | Jour 3 | |
|---|---|---|---|
| Revenus | $50 | $100 | $100 |
| Dépenses | $20 | $115 | 40 $ |
| Flux de trésorerie | 30 $ | -15 $ | 60 $ |
Le flux de trésorerie est facile à voir chaque jour, mais quel était notre résultat net chaque jour ? La réponse est que cela dépend du nombre de jours pendant lesquels nous utiliserons notre table. Si nous pensons que la table à 75 $ durera 75 jours, alors cette table ne nous a-t-elle pas réellement coûté 1 $ par jour d’utilisation ? Les comptables des sociétés cotées en bourse doivent faire ce type de calcul et répartir le coût de ces « actifs immobilisés » sur la durée de vie prévue de l’actif. Ce processus consistant à comptabiliser la table comme une charge de 1 $ par jour s’appelle l’amortissement ou la dépréciation. L’achat d’actifs immobilisés et leur amortissement constituent l’une des différences entre le résultat net et le flux de trésorerie.
Supposons maintenant qu’au deuxième jour de notre activité de limonade, un client ait pris de la limonade chez nous puis se soit rendu compte qu’il n’avait pas le dollar nécessaire pour la payer, mais qu’il ait promis de revenir le lendemain pour régler. Le deuxième jour, nous n’aurions encaissé que 99 $ sur nos 100 $ de ventes, mais le troisième jour, nous aurions encaissé 101 $ pour 100 $ de ventes. La vente a bien eu lieu le deuxième jour, mais nous n’avons simplement été payés que le troisième jour.
De même, le deuxième jour, lors de notre passage au supermarché le matin, nous aurions pu oublier notre portefeuille, mais le gérant de l’épicerie nous aurait accordé un crédit tant que nous promettions de payer le lendemain. Soudain, vous pouvez voir à quel point le résultat net et notre flux de trésorerie peuvent vraiment se désaligner à cause de l’achat et du paiement de nos stocks, de l’encaissement de nos ventes et des achats d’actifs immobilisés dont la durée d’utilisation prévue est de 3, 5 ou même 30 ans.
Considérez maintenant ceci : une entreprise très rentable peut rencontrer de sérieux problèmes si ses ventes sont concentrées sur une base de clientèle très réduite, si tous ses produits sont vendus à crédit, ce qui entraîne d’énormes créances clients, ou si l’entreprise tarde à développer de nouveaux produits ou des produits améliorés dans un secteur en évolution rapide. Le flux de trésorerie indispensable — pour financer les charges d’exploitation, la R&D, le service de la dette et le marketing — peut faire défaut, et la capacité de l’entreprise à rester rentable à long terme — ou simplement à continuer d’exister — peut être compromise.
Une autre entreprise, en revanche, qui travaille avec de faibles marges bénéficiaires, peut avoir un excellent flux de trésorerie et une forte rotation des stocks. Elle dispose de suffisamment de trésorerie pour honorer toutes ses obligations d’exploitation, de marketing et de service de la dette, et lui reste des fonds pour de futurs projets. À titre d’exemple, pensez aux chaînes de supermarchés performantes qui fonctionnent souvent avec des marges de profit aussi faibles que 5 %. Pourtant, leur bénéfice régulier, combiné à un excellent flux de trésorerie (et à peu de créances clients), rend généralement les supermarchés viables et en fait un investissement très stable.
Le tableau des flux de trésorerie que vous trouverez dans les états financiers d’une entreprise devrait vous aider à isoler le véritable flux de trésorerie généré par les activités d’exploitation. N’ayez pas peur de consulter ces états ! Vous découvrirez comment l’entreprise gère son activité, comment elle gère sa trésorerie, et vous pourriez y relever des changements inattendus qui vous donneront des indices sur ses performances futures.
Jetez maintenant un coup d’œil au tableau des flux de trésorerie d’Apple. Remarquez comment ils ont commencé les 3 mois avec 11 875 millions de dollars, ont généré 3 938 millions de dollars à partir des activités d’exploitation, ont investi 8 639 millions de dollars, ont reçu 62 millions de dollars d’autres activités d’investissement, et cela leur a laissé 7 236 millions de dollars à la fin du trimestre. Quelle entreprise remarquable !
Heureusement, les états financiers ont tenté de simplifier certains de ces enjeux comptables grâce à quelques termes clés qui devraient intéresser toute personne examinant une entreprise.
La section suivante explique certaines des principales sources d’informations sur les bénéfices et les flux de trésorerie avec lesquelles vous devriez vous familiariser. Elles vous aident à analyser les investissements potentiels qui peuvent correspondre à votre stratégie et à éliminer ceux qui risquent de ne pas correspondre à vos préférences.