Une fois que vous avez compris la rentabilité d’une entreprise, jetez un œil à l’état des flux de trésorerie, car c’est le deuxième élément le plus important de l’analyse fondamentale et il nécessite souvent plus qu’un simple examen rapide. De nombreux experts soutiennent avec force qu’un bon flux de trésorerie est plus important plus important que les bénéfices pour assurer la viabilité à long terme d’une entreprise. Surpris ? N’ayez crainte.
Avant de discuter de la manière d’analyser une entreprise sur la base des flux de trésorerie, clarifions que nous comprenons la différence entre le bénéfice net et le flux de trésorerie.
Désolé, mais il est temps pour une leçon de comptabilité ! Quand nous montions un stand de limonade quand nous étions enfants, nous allions au magasin et achetions pour 20 $ de citrons, de gobelets et de glace. Puis nous nous placions dans la rue et essayions de vendre 50 gobelets à 1 $ l’unité. Ces 50 $ de recettes et 20 $ de dépenses nous donnaient un bénéfice net de 30 $ et un flux de trésorerie de 30 $.
Mais la réalité, c’était que nous empruntions la table de maman et papa pour installer notre stand de limonade, et nous ne leur payions rien pour ce prêt. Si nous voulions développer notre activité de limonade en ouvrant un autre stand à un autre coin de rue, il nous faudrait acheter une nouvelle table — ce qui pourrait nous coûter 75 $. Ainsi, au deuxième jour de notre activité de deux stands de limonade, nous dépenserions 40 $ en citrons et 75 $ pour une table, et nous vendrions pour 100 $ de limonade. Cela fait donc maintenant 100 $ de recettes, 40 $ de citrons et 75 $ pour une table. Cela signifie que nous terminons la journée avec 15 $ de trésorerie de moins qu’au départ.
Le troisième jour, nous n’avons pas besoin d’acheter une autre table. Donc, le troisième jour, nous avons encore 100 $ de recettes et 40 $ de coûts, ainsi qu’un flux de trésorerie positif de 60 $.
| Jour 1 | Jour 2 | Jour 3 | |
|---|---|---|---|
| Revenus | 50 $ | 100 $ | 100 $ |
| Dépenses | 20 $ | 115 $ | 40 $ |
| Flux de trésorerie | 30 $ | -15 $ | 60 $ |
Le flux de trésorerie est facile à voir chaque jour, mais quel était notre bénéfice net chaque jour ? La réponse est que cela dépend du nombre de jours pendant lesquels nous utiliserons notre table. Si nous pensons que la table à 75 $ durera 75 jours, alors cette table ne nous aura-t-elle pas vraiment coûté 1 $ par jour d’utilisation ? Les comptables des sociétés cotées en bourse doivent faire ce type de calcul et répartir le coût de ces « actifs immobilisés » sur la durée de vie prévue de l’actif. Ce processus consistant à imputer la table à raison de 1 $ par jour s’appelle l’amortissement ou la dépréciation. L’achat d’actifs immobilisés et leur amortissement constituent l’une des différences entre le bénéfice net et le flux de trésorerie.
Supposons maintenant qu’au deuxième jour de notre activité de limonade, un client ait pris une limonade puis se soit rendu compte qu’il n’avait pas le 1 $ pour la payer, mais qu’il ait promis de revenir le lendemain pour régler. Le deuxième jour, nous n’aurions encaissé que 99 $ sur nos 100 $ de ventes, mais le troisième jour, nous aurions encaissé 101 $ sur 100 $ de ventes. La vente a bien eu lieu le deuxième jour ; c’est simplement que nous n’avons été payés que le troisième jour.
De même, au deuxième jour de notre passage au magasin d’alimentation le matin, nous aurions pu oublier notre portefeuille, mais le directeur du magasin nous a accordé un crédit tant que nous promettions de payer le lendemain. Soudain, vous pouvez voir comment le bénéfice net et notre flux de trésorerie peuvent vraiment se désaligner avec l’achat et le paiement de nos stocks, l’encaissement de nos ventes et les achats d’actifs immobilisés dont la durée d’utilité prévue est de 3, 5 ou même 30 ans.
Considérez maintenant ceci : une entreprise très rentable peut connaître de sérieux problèmes si ses ventes sont concentrées sur une très petite base de clients, si tous les produits sont vendus à crédit par l’entreprise, ce qui entraîne d’importantes créances clients, ou si l’entreprise tarde à développer de nouveaux produits ou des produits améliorés dans un secteur en évolution rapide. Le flux de trésorerie si nécessaire — pour financer les charges d’exploitation, la R&D, le service de la dette et le marketing — peut faire défaut, et la capacité à long terme de l’entreprise à fonctionner de manière rentable — ou tout simplement à fonctionner tout court — peut être compromise.
Une autre entreprise, en revanche, qui travaille avec de faibles marges bénéficiaires, peut avoir un excellent flux de trésorerie et une excellente rotation des stocks. Elle dispose d’assez de liquidités pour honorer toutes ses obligations d’exploitation, de marketing et de service de la dette, et conserve des fonds pour de futurs projets. À titre d’exemple, prenons les chaînes de supermarchés prospères, qui fonctionnent souvent avec des marges bénéficiaires aussi faibles que 5 %. Cependant, leur bénéfice régulier, combiné à un excellent flux de trésorerie (et à peu de créances clients), permet généralement aux supermarchés de rester viables et d’être un investissement très stable.
Le tableau des flux de trésorerie que vous trouverez dans les états financiers d’une entreprise devrait vous aider à identifier le flux de trésorerie réel généré par l’exploitation. N’ayez pas peur de consulter ces états ! Vous découvrirez comment l’entreprise gère son activité, comment elle gère son flux de trésorerie, et ils peuvent révéler des changements inattendus qui vous donneront des indices sur ses performances futures.
Examinez maintenant le tableau des flux de trésorerie d’Apple. Remarquez comment ils ont commencé les 3 mois avec 11 875 millions de dollars, ont généré 3 938 millions grâce aux activités d’exploitation, ont investi 8 639 millions de dollars, ont reçu 62 millions d’autres activités d’investissement, et cela les a amenés à disposer de 7 236 millions de dollars à la fin du trimestre. C’est une sacrée entreprise !
Heureusement, les états financiers ont tenté de simplifier certains de ces enjeux comptables grâce à l’utilisation de quelques termes clés qui intéressent toute personne examinant une entreprise.
La section suivante présente une explication de certaines des principales sources d’informations sur les bénéfices et les flux de trésorerie avec lesquelles vous devriez vous familiariser. Elles vous aideront à analyser les investissements potentiels susceptibles de correspondre à votre stratégie et à éliminer ceux qui pourraient ne pas correspondre à vos préférences.
