Jakmile porozumíte ziskovosti společnosti, podívejte se na výkaz peněžních toků, protože je to druhý nejdůležitější prvek fundamentální analýzy a často vyžaduje více než jen letmou kontrolu. Mnoho odborníků důrazně tvrdí, že dobrý peněžní tok je důležitější důležitější než zisk, aby byla zajištěna dlouhodobá životaschopnost společnosti. Překvapeni? Nemusíte být.
Než budeme diskutovat o tom, jak analyzovat společnost na základě peněžních toků, ujasněme si, že rozumíme rozdílu mezi čistým ziskem a peněžním tokem.
Promiňte, ale je čas na lekci účetnictví! Když jsme si jako děti postavili stánek s limonádou, šli jsme do obchodu a koupili citrony, kelímky a led za 20 dolarů. Pak jsme stáli na ulici a snažili se prodávat 50 kelímků po 1 dolaru za kus. Těch 50 dolarů tržeb a 20 dolarů nákladů nám přineslo čistý zisk 30 dolarů a peněžní tok 30 dolarů.
Skutečnost ale byla taková, že jsme si na stánek s limonádou půjčili stůl od mámy a táty a nic jsme jim za to nepřiplatili. Kdybychom chtěli rozšířit náš podnik s limonádou a otevřít další stánek na jiné ulici, museli bychom si koupit nový stůl — který by nás mohl stát 75 dolarů. Takže druhý den našeho podnikání se dvěma stánky s limonádou bychom utratili 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl a prodali limonádu za 100 dolarů. To znamená 100 dolarů tržeb, 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl. A to znamená, že den skončíme s o 15 dolarů menší hotovostí, než s jakou jsme začali.
Třetí den už nemusíme kupovat další stůl. Takže třetí den máme opět tržby 100 dolarů, náklady 40 dolarů a kladný peněžní tok 60 dolarů.
| Den 1 | Den 2 | Den 3 | |
|---|---|---|---|
| Příjmy | 50 $ | 100 $ | 100 $ |
| Výdaje | 20 $ | 115 $ | 40 $ |
| Peněžní tok | 30 $ | −15 $ | 60 $ |
Peněžní tok je snadné vidět každý den, ale jaký byl náš čistý zisk každý den? Odpověď je, že záleží na tom, kolik dní budeme stůl používat. Pokud si myslíme, že stůl za 75 dolarů vydrží 75 dní, nestál nás pak jeho používání vlastně 1 dolar na den? Účetní ve veřejně obchodovaných společnostech musí dělat tento typ výpočtu a rozdělovat náklady na tento druh „dlouhodobého majetku“ na očekávanou dobu jeho životnosti. Tento proces rozpočítávání nákladů na stůl ve výši 1 dolaru denně se nazývá amortizace (nebo odpisy). Nákup dlouhodobého majetku a jeho odpisování je jedním z rozdílů mezi čistým ziskem a peněžním tokem.
Předpokládejme nyní, že druhý den našeho limonádového podnikání si jeden zákazník vzal limonádu a pak zjistil, že nemá 1 dolar na zaplacení, ale slíbil, že se druhý den vrátí a zaplatí. Druhý den bychom z našich tržeb 100 dolarů obdrželi v hotovosti jen 99 dolarů, ale třetí den bychom z tržeb 100 dolarů obdrželi v hotovosti 101 dolarů. Prodej se skutečně uskutečnil druhý den, jen jsme dostali zaplaceno až třetí den.
Podobně jsme druhý den při cestě ráno do obchodu s potravinami možná zapomněli vzít si peněženku, ale manažer obchodu s potravinami nám poskytl úvěr, pokud jsme slíbili, že zaplatíme následující den. Najednou vidíte, jak se čistý zisk a náš peněžní tok mohou skutečně rozcházet s nákupem a platbou za zásoby, s inkasem hotovosti z našich prodejů i s nákupem dlouhodobého majetku, u něhož se očekává doba použitelnosti 3, 5 nebo dokonce 30 let.
Uvažte také toto: Společnost s vynikající ziskovostí může čelit vážným problémům, pokud jsou její tržby soustředěny do velmi úzké zákaznické základny, pokud se všechny výrobky prodávají na firemní úvěr, což vede k obrovským pohledávkám, nebo pokud firma v rychle se vyvíjejícím odvětví pomalu vyvíjí nové či vylepšené produkty. Velmi potřebný peněžní tok — na financování provozních nákladů, výzkumu a vývoje, obsluhy dluhu a marketingu — může chybět a dlouhodobá schopnost společnosti fungovat ziskově — nebo fungovat vůbec — může být v ohrožení.
Jiná společnost, která pracuje s nízkými ziskovými maržemi, však může mít vynikající peněžní tok a obrat zásob. Má dostatek hotovosti na pokrytí všech provozních, marketingových a dluhových závazků a zároveň jí zbývají prostředky na budoucí projekty. Jako příklad lze uvést úspěšné řetězce supermarketů, které často pracují s maržemi zisku už kolem 5 %. Jejich stabilní zisk spolu s vynikajícím peněžním tokem (a jen malým objemem pohledávek) však supermarkety obvykle udržuje životaschopné a činí z nich velmi stabilní investici.
Výkaz peněžních toků, který najdete ve finančním výkazu společnosti, by vám měl pomoci upřesnit skutečný peněžní tok vytvořený provozem. Nebojte se do těchto výkazů nahlédnout! Zjistíte, jak společnost řídí své podnikání, jak spravuje své peněžní toky, a můžete odhalit i nečekané změny, které vám poskytnou vodítka k budoucím výsledkům.
Nyní se podívejme na výkaz peněžních toků společnosti Apple. Všimněte si, že do tří měsíců vstoupili s 11 875 miliony dolarů, z provozní činnosti vytvořili 3 938 milionů dolarů, investovali 8 639 milionů dolarů, z ostatních investičních činností obdrželi 62 milionů dolarů, a výsledkem bylo, že na konci čtvrtletí měli 7 236 milionů dolarů. To je tedy opravdu společnost!
Naštěstí se finanční výkazy snažily některé z těchto účetních problémů zjednodušit pomocí několika klíčových pojmů, které by měl zajímat každého, kdo společnost hodnotí.
Následující část vysvětluje některé hlavní zdroje informací o ziscích a peněžních tocích, se kterými byste se měli seznámit. Pomohou vám analyzovat potenciální investice, které mohou odpovídat vaší strategii, a vyloučit jiné, které nemusí odpovídat vašim preferencím.
