بعد أن تفهم ربحية الشركة، ألقِ نظرة على قائمة التدفقات النقدية لأنها العنصر الثاني الأكثر أهمية في التحليل الأساسي، وغالبًا ما تحتاج إلى أكثر من مجرد نظرة سريعة. ويؤكد كثير من الخبراء بشدة أن التدفق النقدي الجيد هو من الأرباح لضمان بقاء الشركة على المدى الطويل. هل فوجئت؟ لا تفعل. أكثر أهمية
قبل أن نناقش كيفية تحليل شركة على أساس التدفق النقدي، دعنا نوضح أننا نفهم الفرق بين صافي الدخل والتدفق النقدي.
عذرًا، لكن حان وقت درس في المحاسبة! عندما كنا نقيم كشكًا لبيع عصير الليمون ونحن أطفال، كنا نذهب إلى المتجر ونشتري ليمونًا وأكوابًا وثلجًا بقيمة 20 دولارًا. ثم نقف في الشارع ونحاول بيع 50 كوبًا بسعر دولار واحد لكل كوب. وقد وفّر لنا ذلك 50 دولارًا من الإيرادات و20 دولارًا من المصروفات، فكان صافي دخلنا 30 دولارًا وتدفقنا النقدي 30 دولارًا.
لكن الواقع كان أننا استعرنا طاولة أمي وأبي لعمل كشك عصير الليمون ولم ندفع لهما شيئًا مقابل استعارة تلك الطاولة. وإذا أردنا توسيع مشروع عصير الليمون بفتح كشك آخر عند زاوية شارع أخرى، فسنضطر إلى شراء طاولة جديدة—وقد تكلفنا 75 دولارًا. لذا، في اليوم الثاني من مشروعنا ذي الكشكيْن، سننفق 40 دولارًا على الليمون و75 دولارًا على الطاولة ونبيع عصير ليمون بقيمة 100 دولار. وهذا يعني الآن 100 دولار من الإيرادات، و40 دولارًا للليمون، و75 دولارًا للطاولة. أي إننا ننهي اليوم وفي جيبنا نقد أقل مما بدأنا به بمقدار 15 دولارًا.
في اليوم الثالث، لن نحتاج إلى شراء طاولة أخرى. لذا في اليوم الثالث نحصل على إيرادات أخرى قدرها 100 دولار وتكاليف قدرها 40 دولارًا، ويكون لدينا تدفق نقدي إيجابي قدره 60 دولارًا.
| اليوم الأول | اليوم 2 | اليوم 3 | |
|---|---|---|---|
| الإيرادات | ٥٠ دولارًا | ١٠٠$ | ١٠٠$ |
| المصروفات | ٢٠ دولارًا | ١١٥ دولارًا | ٤٠ دولارًا |
| التدفق النقدي | ٣٠ دولارًا | -١٥ دولارًا | ٦٠$ |
التدفق النقدي سهل الرؤية كل يوم، لكن ما صافي دخلنا في كل يوم؟ الجواب أنه يعتمد على عدد الأيام التي سنستخدم فيها طاولتنا. إذا اعتقدنا أن الطاولة التي سعرها 75 دولارًا ستدوم 75 يومًا، أفلم تكن تلك الطاولة تكلفنا فعليًا دولارًا واحدًا في اليوم لاستخدامها؟ يتعين على المحاسبين في الشركات المدرجة في البورصة العامة إجراء هذا النوع من الحسابات وتوزيع تكاليف هذه «الأصول الثابتة» على العمر المتوقع للأصل. وتسمى عملية تحميل الطاولة بمبلغ دولار واحد يوميًا الاستهلاك الإطفائي (أو الإهلاك). ويُعد شراء الأصول الثابتة واستهلاكها أحد الفروق بين صافي الدخل والتدفق النقدي.
والآن لنفترض أنه في اليوم الثاني من مشروع عصير الليمون الذي نديره، أخذ أحد الزبائن العصير منا ثم أدرك أنه لا يملك الدولار المطلوب للدفع، لكنه وعد أن يعود في اليوم التالي ليسدد المبلغ. في اليوم الثاني كنا سنحصل فقط على 99 دولارًا نقدًا من مبيعاتنا البالغة 100 دولار، لكن في اليوم الثالث كنا سنحصل على 101 دولار نقدًا مقابل مبيعات قدرها 100 دولار. لقد تمت عملية البيع فعليًا في اليوم الثاني، لكننا لم نتقاضَ المبلغ إلا في اليوم الثالث.
وبالمثل، في اليوم الثاني من ذهابنا صباحًا إلى متجر البقالة، ربما نكون قد نسينا أخذ محفظتنا، لكن مدير المتجر منحنا ائتمانًا ما دمنا وعدنا بالدفع في اليوم التالي. وفجأة يمكنك أن ترى كيف يمكن أن يختل التوازن بين صافي الدخل وتدفقنا النقدي بسبب شراء مخزوننا وسداد ثمنه، وتحويل النقد من مبيعاتنا، وشراء الأصول الثابتة التي يتوقع أن تكون لها أعمار تشغيلية تمتد 3 أو 5 أو حتى 30 عامًا.
والآن تأمل هذا: قد تواجه شركة ذات ربحية ممتازة مشكلات خطيرة إذا كانت مبيعاتها متركزة في قاعدة صغيرة جدًا من العملاء، أو إذا كانت جميع المنتجات تُباع على حساب الشركة مما يؤدي إلى ذمم مدينة ضخمة، أو إذا كانت الشركة بطيئة في تطوير منتجات جديدة أو محسنة في قطاع سريع الحركة. وقد يختفي التدفق النقدي المطلوب بشدة — لتمويل المصروفات التشغيلية والبحث والتطوير وخدمة الدين والتسويق — وقد تصبح القدرة طويلة الأجل للشركة على العمل بربحية — أو مجرد الاستمرار في العمل — في خطر.
أما شركة أخرى، تعمل بهوامش ربح صغيرة، فقد تتمتع مع ذلك بتدفق نقدي ممتاز ودوران جيد للمخزون. وهي تملك نقدًا كافيًا لتلبية جميع الالتزامات التشغيلية والتسويقية والتزامات خدمة الدين، وتبقى لديها أموال فائضة للمشاريع المستقبلية. وعلى سبيل المثال، انظر إلى سلاسل السوبرماركت الناجحة التي غالبًا ما تعمل بهوامش ربح لا تتجاوز 5%. ومع ذلك، فإن أرباحها المستقرة، إلى جانب التدفق النقدي الممتاز (وقلة الذمم المدينة)، تجعل عادةً من السوبرماركتات شركات قابلة للاستمرار واستثمارًا مستقرًا جدًا.
يجب أن يساعدك بيان التدفقات النقدية الذي ستجده في البيانات المالية للشركة على تضييق نطاق التدفق النقدي الحقيقي المتولد من العمليات. لا تخف من النظر إلى هذه البيانات! ستتعرف على كيفية إدارة الشركة لأعمالها، وكيفية إدارتها لتدفقها النقدي، وقد تكشف عن تغييرات غير متوقعة تمنحك مؤشرات حول الأداء المستقبلي.
والآن ألقِ نظرة على بيان التدفقات النقدية لشركة أبل. لاحظ كيف بدأت الأشهر الثلاثة بمبلغ 11,875 مليون دولار، وحققت 3,938 مليون دولار من الأنشطة التشغيلية، واستثمرت 8,639 مليون دولار، وحصلت على 62 مليون دولار من أنشطة استثمارية أخرى، وانتهى بها الأمر إلى امتلاك 7,236 مليون دولار في نهاية الربع. إنها شركة مدهشة حقًا!
ولحسن الحظ، حاولت البيانات المالية تبسيط بعض هذه القضايا المحاسبية باستخدام عدد قليل من المصطلحات الأساسية التي ينبغي أن يهتم بها كل من يراجع شركة ما.
يوضح القسم التالي بعض المصادر الرئيسية لمعلومات الأرباح والتدفقات النقدية التي ينبغي أن تتعرف عليها. فهي تساعدك على تحليل الاستثمارات المحتملة التي قد تناسب استراتيجيتك واستبعاد الاستثمارات الأخرى التي قد لا تتوافق مع تفضيلاتك.
