Depois de ter compreendido a rentabilidade de uma empresa, dê uma vista de olhos à Demonstração dos Fluxos de Caixa, porque este é o segundo elemento mais importante da Análise Fundamental e, frequentemente, exige mais do que uma análise superficial. Muitos especialistas sustentam fortemente que um bom fluxo de caixa é do que os lucros para garantir a viabilidade da empresa a longo prazo. Surpreendido? Não fique. mais importante
Antes de discutirmos como analisar uma empresa com base no fluxo de caixa, vamos esclarecer que compreendemos a diferença entre o lucro líquido e o fluxo de caixa.
Desculpe, mas está na hora de uma lição de contabilidade! Quando montámos uma banca de limonada em crianças, íamos à loja comprar 20 dólares em limões, copos e gelo. Depois ficávamos na rua a tentar vender 50 copos a 1 dólar cada um. Esses 50 dólares de receita e 20 dólares de despesas davam-nos um lucro líquido de 30 dólares e um fluxo de caixa de 30 dólares.
Mas a realidade era que tínhamos pedido emprestada a mesa dos nossos pais para montar a banca de limonada e não lhes pagávamos nada por a usar. Se quiséssemos expandir o nosso negócio de limonada abrindo outra banca noutra esquina, teríamos de comprar uma mesa nova — que poderia custar-nos 75 dólares. Assim, no segundo dia do nosso negócio de 2 bancas de limonada, gastaríamos 40 dólares em limões e 75 dólares numa mesa e venderíamos 100 dólares em limonada. Isso significa agora 100 dólares de receita, 40 dólares em limões e 75 dólares por uma mesa. Portanto, isso quer dizer que terminamos o dia com menos 15 dólares em dinheiro do que começámos.
No terceiro dia, não precisamos de comprar outra mesa. Assim, no terceiro dia temos mais 100 dólares de receita e 40 dólares de custos e um fluxo de caixa positivo de 60 dólares.
| Dia 1 | Dia 2 | Dia 3 | |
|---|---|---|---|
| Receitas | $50 | $100 | $100 |
| Despesas | $20 | $115 | $40 |
| Fluxo de Caixa | $30 | $-15 | $60 |
O fluxo de caixa é fácil de ver em cada dia, mas qual era o nosso lucro líquido em cada dia? A resposta é que depende de durante quantos dias vamos usar a nossa mesa. Se pensarmos que a mesa de 75 dólares vai durar 75 dias, então essa mesa não nos custou, na prática, 1 dólar por dia para usar? Os contabilistas de empresas cotadas em bolsa têm de fazer este tipo de cálculo e distribuir os custos destes “ativos fixos” pela vida útil esperada do ativo. Este processo de reconhecer a mesa como despesa a 1 dólar por dia chama-se amortização (ou depreciação). A compra de ativos fixos e a sua depreciação é uma das diferenças entre o lucro líquido e o fluxo de caixa.
Agora suponha que, no segundo dia do nosso negócio de limonada, um cliente pegou numa limonada e depois percebeu que não tinha o dólar para a pagar, mas prometeu voltar no dia seguinte para pagar. No segundo dia, teríamos recebido apenas 99 dólares em dinheiro pelas nossas vendas de 100 dólares, mas no terceiro dia teríamos recebido 101 dólares em dinheiro por 100 dólares de vendas. A venda ocorreu realmente no segundo dia; simplesmente não fomos pagos até ao terceiro.
Da mesma forma, no segundo dia, numa ida matinal ao supermercado, poderíamos ter-nos esquecido de levar a carteira, mas o gerente do supermercado deu-nos crédito desde que prometêssemos pagar no dia seguinte. De repente, consegue ver como o lucro líquido e o nosso fluxo de caixa podem realmente ficar desalinhados com a compra e o pagamento do nosso inventário, a cobrança do dinheiro das nossas vendas e a compra de ativos fixos com vidas úteis esperadas de 3, 5 ou até 30 anos.
Agora considere isto: uma empresa com excelente rentabilidade pode enfrentar problemas sérios se as suas vendas estiverem concentradas numa base de clientes muito pequena, se todos os produtos forem vendidos a crédito da empresa, resultando em contas a receber massivas, ou se a empresa demorar a desenvolver novos produtos ou produtos melhorados num setor em rápida evolução. O fluxo de caixa tão necessário — para financiar despesas operacionais, I&D, serviço da dívida e marketing — pode estar em falta e a capacidade da empresa de operar com rentabilidade a longo prazo — ou simplesmente de operar de todo — pode estar em perigo.
Outra empresa, que trabalha com margens de lucro reduzidas, no entanto, pode ter um excelente fluxo de caixa e rotação de inventário. Dispõe de caixa suficiente para cumprir todas as obrigações operacionais, de marketing e de serviço da dívida, e ainda lhe sobram fundos para projetos futuros. Por exemplo, considere cadeias de supermercados de sucesso que muitas vezes operam com margens de lucro tão baixas como 5%. No entanto, o seu lucro consistente, combinado com um excelente fluxo de caixa (e poucas contas a receber), normalmente mantém os supermercados viáveis e um investimento muito estável.
O Demonstrativo de Fluxos de Caixa que encontrará nas demonstrações financeiras de uma empresa deve ajudá-lo a identificar o verdadeiro fluxo de caixa gerado pelas operações. Não tenha receio de analisar estas demonstrações! Vai perceber como a empresa gere o seu negócio, como gere o seu fluxo de caixa e poderão ser reveladas alterações inesperadas que lhe podem dar pistas sobre o desempenho futuro.
Agora, veja o Demonstrativo de Fluxos de Caixa da Apple. Repare como iniciaram os 3 meses com 11 875 milhões de dólares, geraram 3 938 milhões através das atividades operacionais, investiram 8 639 milhões, receberam 62 milhões de outras atividades de investimento e, com isso, terminaram o trimestre com 7 236 milhões. É uma empresa notável!
Felizmente, as demonstrações financeiras têm procurado simplificar algumas destas questões contabilísticas com o uso de alguns termos-chave que qualquer pessoa que analise uma empresa deve conhecer.
A secção seguinte é uma explicação de algumas das principais fontes de informação sobre resultados e fluxo de caixa com as quais deve familiarizar-se. Elas ajudam-no a analisar potenciais investimentos que possam adequar-se à sua estratégia e a excluir outros que talvez não correspondam às suas preferências.
