Depois de compreender a rentabilidade de uma empresa, analise a Demonstração dos Fluxos de Caixa, porque este é o segundo elemento mais importante da Análise Fundamental e, com frequência, requer mais do que uma análise superficial. Muitos especialistas defendem com veemência que um bom fluxo de caixa é mais importante mais importante do que os lucros para garantir a viabilidade da empresa a longo prazo. Surpreendido? Não fique.
Antes de falarmos sobre como analisar uma empresa com base no fluxo de caixa, vamos deixar claro que compreendemos a diferença entre resultado líquido e fluxo de caixa.
Desculpe, mas está na hora de uma lição de contabilidade! Quando montávamos uma banca de limonada em crianças, íamos à loja e comprávamos 20 dólares em limões, copos e gelo. Depois ficávamos na rua a tentar vender 50 copos por 1 dólar cada. Esses 50 dólares de receitas e 20 dólares de despesas davam-nos um resultado líquido de 30 dólares e um fluxo de caixa de 30 dólares.
Mas a realidade era que tínhamos pedido emprestada a mesa da mãe e do pai para montar a banca de limonada e não lhes pagámos nada por a usar. Se quiséssemos expandir o nosso negócio de limonada abrindo outra banca noutra esquina, teríamos de comprar uma nova mesa — que poderia custar 75 dólares. Assim, no segundo dia do nosso negócio com 2 bancas de limonada, gastaríamos 40 dólares em limões e 75 dólares numa mesa e venderíamos 100 dólares em limonada. Ou seja, seriam agora 100 dólares em receitas, 40 dólares em limões e 75 dólares por uma mesa. Isso significa que terminamos o dia com menos 15 dólares em caixa do que começámos.
No terceiro dia, não precisamos de comprar outra mesa. Assim, no terceiro dia temos mais 100 dólares em receitas e 40 dólares em custos e um fluxo de caixa positivo de 60 dólares.
| Dia 1 | Dia 2 | Dia 3 | |
|---|---|---|---|
| Receita | $50 | $100 | $100 |
| Despesas | $20 | $115 | $40 |
| Fluxo de caixa | $30 | $-15 | $60 |
O fluxo de caixa é fácil de ver em cada dia, mas qual foi o nosso resultado líquido em cada dia? A resposta é que depende de quantos dias vamos utilizar a nossa mesa. Se pensarmos que a mesa de 75 dólares vai durar 75 dias, então essa mesa não nos custou afinal 1 dólar por dia de utilização? Os contabilistas das empresas cotadas em bolsa têm de fazer este tipo de cálculo e repartir os custos destes “ativos fixos” ao longo da vida útil esperada do ativo. Este processo de imputar a mesa a 1 dólar por dia chama-se amortização (ou depreciação). A compra de ativos fixos e a sua depreciação é uma das diferenças entre resultado líquido e fluxo de caixa.
Agora suponha que, no segundo dia do nosso negócio de limonada, um cliente levou limonada e depois percebeu que não tinha o dólar para pagar, mas prometeu voltar no dia seguinte para pagar. No segundo dia, teríamos recebido apenas 99 dólares em caixa das nossas vendas de 100 dólares, mas no terceiro dia teríamos recebido 101 dólares em caixa em vendas de 100 dólares. A venda aconteceu mesmo no segundo dia; simplesmente não recebemos o pagamento até ao terceiro dia.
Da mesma forma, no segundo dia, na nossa ida de manhã ao supermercado, talvez nos tivéssemos esquecido de levar a carteira, mas o gerente do supermercado concedeu-nos crédito, desde que prometêssemos pagar no dia seguinte. De repente, consegue perceber como o resultado líquido e o nosso fluxo de caixa podem realmente ficar desalinhados com a compra e o pagamento do nosso inventário, a cobrança de caixa das nossas vendas e as aquisições de ativos fixos com vidas úteis esperadas de 3, 5 ou até 30 anos.
Agora considere isto: uma empresa com excelente rentabilidade pode enfrentar problemas sérios se as suas vendas estiverem concentradas numa base de clientes muito reduzida, se todos os produtos forem vendidos a crédito da empresa, resultando em contas a receber massivas, ou se a empresa demorar a desenvolver produtos novos ou melhorados num setor em rápida evolução. O fluxo de caixa tão necessário — para financiar despesas operacionais, I&D, serviço da dívida e marketing — pode estar em falta, e a capacidade de longo prazo da empresa para operar de forma lucrativa — ou simplesmente operar — pode estar em risco.
Outra empresa, que trabalhe com margens de lucro reduzidas, porém, pode ter excelente fluxo de caixa e rotação de inventário. Dispõe de caixa suficiente para cumprir todas as obrigações operacionais, de marketing e de serviço da dívida, e ainda lhe sobram fundos para projetos futuros. Como exemplo, considere cadeias de supermercados bem-sucedidas que frequentemente operam com margens de lucro tão baixas quanto 5%. No entanto, o lucro consistente, combinado com um excelente fluxo de caixa (e poucas contas a receber), normalmente mantém os supermercados viáveis e constitui um investimento muito estável.
A Demonstração de Fluxos de Caixa que encontrará nas demonstrações financeiras de uma empresa deve ajudá-lo a apurar o verdadeiro fluxo de caixa gerado pelas operações. Não tenha receio de analisar estas demonstrações! Vai perceber como a empresa gere o seu negócio, como gere o seu fluxo de caixa, e poderá revelar alterações inesperadas que lhe podem dar pistas sobre o desempenho futuro.
Agora, dê uma vista de olhos à Demonstração de Fluxos de Caixa da Apple. Repare como começaram os 3 meses com 11 875 milhões de dólares, geraram 3 938 milhões com atividades operacionais, investiram 8 639 milhões, receberam 62 milhões de outras atividades de investimento, e isso resultou em 7 236 milhões no final do trimestre. É uma empresa impressionante!
Felizmente, as demonstrações financeiras têm procurado simplificar algumas destas questões contabilísticas com a utilização de alguns termos-chave que devem interessar a todos os que analisam uma empresa.
A secção seguinte apresenta uma explicação de algumas das principais fontes de informação sobre resultados e fluxo de caixa com as quais deve familiarizar-se. Ajudam-no a analisar potenciais investimentos que possam enquadrar-se na sua estratégia e a excluir outros que possam não corresponder às suas preferências.
