Une fois que vous avez compris la rentabilité d’une entreprise, jetez un œil à l’état des flux de trésorerie, car c’est le deuxième élément le plus important de l’analyse fondamentale et il nécessite souvent plus qu’un simple examen superficiel. De nombreux experts soutiennent fermement qu’un bon flux de trésorerie est plus important plus important que les bénéfices pour assurer la viabilité à long terme d’une entreprise. Surprise ? N’en soyez pas étonné.
Avant de discuter de la manière d’analyser une entreprise sur la base de ses flux de trésorerie, précisons bien que nous comprenons la différence entre le résultat net et le flux de trésorerie.
Désolé, mais il est temps d’avoir un cours de comptabilité ! Quand, enfants, nous montions un stand de limonade, nous allions au magasin acheter pour 20 $ de citrons, de gobelets et de glace. Nous nous tenions ensuite dans la rue et essayions de vendre 50 verres à 1 $ chacun. Ces 50 $ de chiffre d’affaires et ces 20 $ de dépenses nous donnaient un résultat net de 30 $ et un flux de trésorerie de 30 $.
Mais, en réalité, nous avions emprunté la table de papa et maman pour installer notre stand de limonade, et nous ne leur avions rien payé pour l’utiliser. Si nous voulions développer notre activité de limonade en ouvrant un autre stand à un autre coin de rue, nous aurions dû acheter une nouvelle table, ce qui pourrait nous coûter 75 $. Ainsi, au deuxième jour de notre activité de deux stands de limonade, nous dépenserions 40 $ en citrons et 75 $ pour une table, puis vendrions pour 100 $ de limonade. Cela fait donc 100 $ de chiffre d’affaires, 40 $ de citrons et 75 $ pour une table. Cela signifie qu’à la fin de la journée, nous avons 15 $ de trésorerie de moins qu’au départ.
Le troisième jour, nous n’avons pas besoin d’acheter une autre table. Nous avons donc encore 100 $ de chiffre d’affaires et 40 $ de coûts, ainsi qu’un flux de trésorerie positif de 60 $.
| Jour 1 | Jour 2 | Jour 3 | |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 50 $ | 100 $ | 100 $ |
| Dépenses | 20 $ | 115 $ | 40 $ |
| Flux de trésorerie | 30 $ | -15 $ | 60 $ |
Le flux de trésorerie est facile à voir chaque jour, mais quel était notre résultat net chaque jour ? La réponse dépend du nombre de jours pendant lesquels nous allons utiliser notre table. Si nous pensons que la table à 75 $ durera 75 jours, alors cette table ne nous coûte-t-elle pas en réalité 1 $ par jour d’utilisation ? Les comptables des sociétés cotées en bourse doivent faire ce type de calcul et répartir le coût de ces « immobilisations » sur la durée de vie prévue de l’actif. Ce processus qui consiste à comptabiliser la table à raison de 1 $ par jour s’appelle l’amortissement ou la dépréciation. L’achat d’immobilisations et leur amortissement constituent l’une des différences entre le résultat net et le flux de trésorerie.
Supposons maintenant qu’au deuxième jour de notre activité de limonade, un client ait pris de la limonade chez nous puis se soit rendu compte qu’il n’avait pas le dollar nécessaire pour payer, mais qu’il ait promis de revenir le lendemain pour régler. Le deuxième jour, nous n’aurions reçu que 99 $ en espèces pour 100 $ de ventes, mais le troisième jour, nous aurions reçu 101 $ en espèces pour 100 $ de ventes. La vente a bien eu lieu le deuxième jour ; c’est simplement que nous n’avons été payés que le troisième jour.
De même, le deuxième jour, lors de notre passage matinal au supermarché, nous aurions pu oublier d’emporter notre portefeuille, mais le responsable du magasin nous aurait accordé un crédit à condition que nous promettions de payer le lendemain. On voit alors soudain comment le résultat net et notre flux de trésorerie peuvent réellement se désynchroniser avec l’achat et le paiement de nos stocks, l’encaissement de nos ventes et les achats d’immobilisations dont la durée d’utilité attendue est de 3, 5 ou même 30 ans.
Considérez maintenant ceci : une entreprise très rentable peut connaître de sérieux problèmes si ses ventes sont concentrées sur une base de clients très réduite, si tous ses produits sont vendus à crédit par l’entreprise, ce qui entraîne d’énormes créances clients, ou si elle tarde à développer de nouveaux produits ou des produits améliorés dans un secteur en évolution rapide. Le flux de trésorerie dont elle a tant besoin — pour financer les charges d’exploitation, la R&D, le service de la dette et le marketing — peut faire défaut, et la capacité à long terme de l’entreprise à fonctionner de manière rentable — ou simplement à fonctionner tout court — peut être menacée.
Une autre entreprise, qui fonctionne avec de faibles marges bénéficiaires, peut toutefois avoir d’excellents flux de trésorerie et une rotation des stocks remarquable. Elle dispose de suffisamment de trésorerie pour faire face à toutes ses obligations d’exploitation, de marketing et de service de la dette, et il lui reste des fonds pour de futurs projets. À titre d’exemple, pensons aux chaînes de supermarchés à succès, qui travaillent souvent avec des marges bénéficiaires aussi faibles que 5 %. Pourtant, leurs bénéfices réguliers, combinés à d’excellents flux de trésorerie (et à peu de créances clients), maintiennent généralement les supermarchés viables et en font un investissement très stable.
Le tableau des flux de trésorerie que vous trouverez dans les états financiers d’une entreprise devrait vous aider à isoler les véritables flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation. N’ayez pas peur d’examiner ces états ! Vous découvrirez comment l’entreprise gère ses activités, comment elle gère ses flux de trésorerie, et vous pourriez y repérer des changements inattendus qui vous donneront des indications sur ses performances futures.
Examinons maintenant le tableau des flux de trésorerie d’Apple. Remarquez comment ils ont commencé le trimestre avec 11 875 millions de dollars, ont généré 3 938 millions à partir des activités d’exploitation, ont investi 8 639 millions, ont reçu 62 millions d’autres activités d’investissement, ce qui leur a laissé 7 236 millions à la fin du trimestre. Quelle entreprise impressionnante !
Heureusement, les états financiers ont tenté de simplifier certaines de ces questions comptables en utilisant quelques termes clés qui devraient intéresser toute personne qui examine une entreprise.
La section suivante explique certaines des principales sources d’informations sur les bénéfices et les flux de trésorerie avec lesquelles vous devriez vous familiariser. Elles vous aident à analyser les investissements potentiels susceptibles de correspondre à votre stratégie et à écarter ceux qui ne correspondent pas à vos préférences.
