Una vez que haya entendido la rentabilidad de una empresa, eche un vistazo al estado de flujos de efectivo, porque este es el segundo elemento más importante del análisis fundamental y a menudo requiere algo más que una revisión superficial. Muchos expertos sostienen firmemente que un buen flujo de caja es más importante más importante que los beneficios para garantizar la viabilidad de la empresa a largo plazo. ¿Sorprendido? No lo esté.
Antes de hablar de cómo analizar una empresa en función de su flujo de caja, dejemos claro que entendemos la diferencia entre el beneficio neto y el flujo de caja.
¡Lo siento, pero ha llegado el momento de una lección de contabilidad! Cuando montábamos un puesto de limonada de niños, íbamos a la tienda y comprábamos limones, vasos y hielo por valor de 20 dólares. Luego nos poníamos en la calle e intentábamos vender 50 vasos a 1 dólar cada uno. Esos 50 dólares de ingresos y 20 dólares de gastos nos proporcionaban un beneficio neto de 30 dólares y un flujo de caja de 30 dólares.
Pero la realidad era que tomamos prestada la mesa de mamá y papá para montar nuestro puesto de limonada y no les pagamos nada por usarla. Si quisiéramos ampliar nuestro negocio de limonada abriendo otro puesto en otra esquina de la calle, tendríamos que comprar una mesa nueva, que podría costarnos 75 dólares. Así que, en el segundo día de nuestro negocio de 2 puestos de limonada, gastaríamos 40 dólares en limones y 75 dólares en una mesa, y venderíamos limonada por valor de 100 dólares. Eso supone ahora 100 dólares en ingresos, 40 dólares en limones y 75 dólares por una mesa. Eso significa que terminamos el día con 15 dólares menos en efectivo de los que teníamos al empezar.
El tercer día no necesitamos comprar otra mesa. Así que el tercer día tenemos otros 100 dólares en ingresos y 40 dólares en costos, y un flujo de caja positivo de 60 dólares.
| Día 1 | Día 2 | Día 3 | |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $50 | $100 | $100 |
| Gastos | $20 | $115 | $40 |
| Flujo de caja | $30 | $-15 | $60 |
El flujo de caja es fácil de ver cada día, pero ¿cuál fue nuestro ingreso neto cada día? La respuesta es que depende de cuántos días vayamos a usar nuestra mesa. Si pensamos que la mesa de 75 dólares durará 75 días, ¿no nos costó en realidad 1 dólar al día usarla? Los contadores de las empresas cotizadas en bolsa deben hacer este tipo de cálculo y распределir los costos de estos “activos fijos” a lo largo de la vida útil esperada del activo. Este proceso de cargar la mesa como gasto a razón de 1 dólar al día se llama amortización o depreciación. La compra de activos fijos y su depreciación es una de las diferencias entre el ingreso neto y el flujo de caja.
Ahora supongamos que en el día 2 de nuestro negocio de limonada, un cliente se llevó una limonada y luego se dio cuenta de que no tenía el dólar para pagarla, pero prometió volver al día siguiente para pagar. El día 2 solo habríamos recibido 99 dólares en efectivo de nuestras ventas de 100 dólares, pero el día 3 habríamos recibido 101 dólares en efectivo sobre 100 dólares en ventas. La venta realmente ocurrió el día 2; simplemente no nos pagaron hasta el día 3.
Del mismo modo, el día 2 de nuestro viaje a la tienda de comestibles por la mañana quizá nos olvidamos de llevar la cartera, pero el encargado de la tienda nos dio crédito siempre que prometiéramos pagar al día siguiente. De repente puedes ver cómo el ingreso neto y nuestro flujo de caja pueden desalinearse mucho con la compra y el pago de nuestro inventario, el cobro en efectivo de nuestras ventas y las compras de activos fijos con vidas útiles esperadas de 3, 5 o incluso 30 años.
Ahora considera esto: una empresa con una rentabilidad excelente puede experimentar problemas graves si sus ventas están concentradas en una base de clientes muy pequeña, si todos los productos se venden a crédito por parte de la empresa, lo que da lugar a enormes cuentas por cobrar, o si la empresa tarda en desarrollar productos nuevos o mejorados en un sector de rápida evolución. Puede faltar flujo de caja muy necesario —para financiar los gastos operativos, I+D, el servicio de la deuda y el marketing—, y la capacidad de la empresa para operar con rentabilidad a largo plazo —o simplemente para operar— puede estar en peligro.
Otra empresa, que trabaja con márgenes de beneficio pequeños, sin embargo, puede tener un excelente flujo de caja y una gran rotación de inventario. Disponen de suficiente efectivo para cumplir con todas las obligaciones operativas, de marketing y de servicio de la deuda, y les quedan fondos para proyectos futuros. Como ejemplo, considera las cadenas de supermercados exitosas, que a menudo trabajan con márgenes de beneficio tan bajos como el 5 %. Sin embargo, su beneficio constante, combinado con un excelente flujo de caja (y pocas cuentas por cobrar), suele mantener a los supermercados viables y convierte a estas empresas en una inversión muy estable.
El estado de flujos de efectivo que encontrarás en los estados financieros de una empresa debería ayudarte a identificar el verdadero flujo de caja generado por las operaciones. ¡No tengas miedo de mirar estos estados! Descubrirás cómo la empresa gestiona su negocio, cómo gestiona su flujo de caja, y podrías detectar cambios inesperados que te den pistas sobre su rendimiento futuro.
Ahora echemos un vistazo al estado de flujos de efectivo de Apple. Observa cómo comenzaron los 3 meses con 11.875 millones de dólares, generaron 3.938 millones de las actividades operativas, invirtieron 8.639 millones de dólares, recibieron 62 millones de otras actividades de inversión, y eso hizo que terminaran el trimestre con 7.236 millones de dólares. ¡Vaya empresa!
Afortunadamente, los estados financieros han tratado de simplificar algunos de estos problemas contables mediante el uso de algunos términos clave que cualquier persona que revise una empresa debería conocer.
La siguiente sección es una explicación de algunas de las principales fuentes de información sobre beneficios y flujo de caja con las que deberías familiarizarte. Te ayudan a analizar posibles inversiones que puedan encajar con tu estrategia y a eliminar otras que quizá no se ajusten a tus preferencias.
