بعد أن تكون قد فهمت ربحية الشركة، ألقِ نظرة على قائمة التدفقات النقدية لأن هذا هو ثاني أهم عنصر في التحليل الأساسي، وغالبًا ما يحتاج إلى أكثر من نظرة عابرة. ويؤكد كثير من الخبراء بشدة أن التدفق النقدي الجيد هو أكثر أهمية أهم من الأرباح لضمان بقاء الشركة على المدى الطويل. هل فاجأك ذلك؟ لا ينبغي.
قبل أن نناقش كيفية تحليل شركة على أساس التدفق النقدي، دعونا نكون واضحين بأننا نفهم الفرق بين صافي الدخل والتدفق النقدي.
عذرًا، لكن حان وقت درس في المحاسبة! عندما كنا نقيم منصة لبيع عصير الليمون ونحن أطفال، كنا نذهب إلى المتجر ونشتري ليمونات وأكوابًا وثلجًا بقيمة 20 دولارًا. ثم كنا نقف في الشارع ونحاول بيع 50 كوبًا بدولار واحد لكل كوب. وقد منحنا ذلك 50 دولارًا من الإيرادات و20 دولارًا من المصروفات، أي صافي دخل قدره 30 دولارًا وتدفقًا نقديًا قدره 30 دولارًا.
لكن الواقع كان أننا استعرنا طاولة أمي وأبي لنقيم عليها منصة العصير، ولم ندفع لهما شيئًا مقابل استعارة تلك الطاولة. وإذا أردنا توسيع مشروع عصير الليمون بفتح منصة أخرى عند زاوية شارع أخرى، فسنضطر إلى شراء طاولة جديدة — وقد تكلفنا 75 دولارًا. لذا، في اليوم الثاني من مشروعنا الذي يضم منصتين لبيع العصير، كنا سننفق 40 دولارًا على الليمون و75 دولارًا على طاولة ونبيع عصيرًا بقيمة 100 دولار. أي إن لدينا الآن 100 دولار من الإيرادات، و40 دولارًا للليمون، و75 دولارًا للطاولة. وهذا يعني أننا نُنهي اليوم وبحوزتنا نقد أقل بمقدار 15 دولارًا مما بدأنا به.
في اليوم الثالث، لا نحتاج إلى شراء طاولة أخرى. لذا ففي اليوم الثالث لدينا 100 دولار أخرى من الإيرادات و40 دولارًا من التكاليف، وتدفق نقدي موجب قدره 60 دولارًا.
| اليوم الأول | اليوم 2 | اليوم 3 | |
|---|---|---|---|
| الإيرادات | 50$ | ١٠٠ دولار | ١٠٠ دولار |
| المصروفات | 20$ | 115$ | 40$ |
| التدفق النقدي | ٣٠ دولارًا | -15$ | ٦٠ دولارًا |
من السهل رؤية التدفق النقدي كل يوم، لكن ماذا كان صافي دخلنا في كل يوم؟ الجواب أنه يعتمد على عدد الأيام التي سنستخدم فيها طاولتنا. فإذا اعتقدنا أن الطاولة التي تكلف 75 دولارًا ستدوم 75 يومًا، ألن تكون تكلفتنا الفعلية لاستخدامها دولارًا واحدًا في اليوم؟ يجب على المحاسبين في الشركات المدرجة في البورصة إجراء هذا النوع من الحسابات وتوزيع تكاليف هذه «الأصول الثابتة» على العمر المتوقع للأصل. وتُسمى عملية تحميل الطاولة بمقدار دولار واحد يوميًا استهلاكًا أو إهلاكًا. ويُعد شراء الأصول الثابتة وإهلاكها أحد الفروق بين صافي الدخل والتدفق النقدي.
والآن لنفترض أنه في اليوم الثاني من مشروع العصير لدينا، أخذ أحد العملاء العصير منا ثم أدرك أنه لا يملك الدولار المطلوب لدفع ثمنه، لكنه وعد بالعودة في اليوم التالي للدفع. في اليوم الثاني لم نكن قد حصلنا إلا على 99 دولارًا نقدًا من مبيعات بقيمة 100 دولار، لكن في اليوم الثالث كنا سنحصل على 101 دولار نقدًا مقابل مبيعات بقيمة 100 دولار. لقد تمت عملية البيع فعليًا في اليوم الثاني، لكننا ببساطة لم نتقاضَ المبلغ إلا في اليوم الثالث.
وبالمثل، في اليوم الثاني أثناء ذهابنا صباحًا إلى متجر البقالة ربما كنا قد نسينا أخذ محفظتنا، لكن مدير المتجر منحنا ائتمانًا ما دمنا وعدنا بالدفع في اليوم التالي. وفجأة يمكنك أن ترى كيف يمكن لصافي الدخل وتدفقنا النقدي أن يبتعدا كثيرًا عن الواقع بسبب شراء المخزون ودفع ثمنه، وتحصيل النقد من مبيعاتنا، وشراء الأصول الثابتة التي تتوقع أعمارًا إنتاجية لها تتراوح بين 3 و5 أو حتى 30 عامًا.
والآن تأمل هذا: قد تواجه شركة ذات ربحية ممتازة مشكلات خطيرة إذا كانت مبيعاتها مركزة في قاعدة عملاء صغيرة جدًا، أو إذا كان بيع جميع المنتجات يتم بالائتمان من جانب الشركة مما يؤدي إلى ذمم مدينة ضخمة، أو إذا كانت الشركة بطيئة في تطوير منتجات جديدة أو محسنة في قطاع سريع الحركة. فقد يغيب عنها التدفق النقدي الذي تشتد الحاجة إليه لتمويل المصروفات التشغيلية، والبحث والتطوير، وخدمة الدين، والتسويق، وقد تتعرض قدرتها طويلة الأجل على العمل بشكل مربح — أو حتى على العمل أصلًا — للخطر.
أما شركة أخرى تعمل بهوامش ربح صغيرة، فقد تتمتع مع ذلك بتدفق نقدي ممتاز ودوران جيد للمخزون. فهي تملك نقدًا كافيًا للوفاء بجميع التزامات التشغيل والتسويق وخدمة الدين، وتتبقى لديها أموال لمشروعات مستقبلية. وعلى سبيل المثال، انظر إلى سلاسل المتاجر الكبرى الناجحة التي غالبًا ما تعمل بهوامش ربح لا تتجاوز 5%. ومع ذلك، فإن أرباحها المستقرة، إلى جانب التدفق النقدي الممتاز (وقلة الذمم المدينة)، تجعل متاجر البقالة عادةً قابلة للاستمرار واستثمارًا مستقرًا جدًا.
يجب أن يساعدك بيان التدفق النقدي الذي ستجده في البيانات المالية للشركة على تضييق نطاق التدفق النقدي الحقيقي المتولد من العمليات. لا تتردد في النظر إلى هذه البيانات! ستتعرف على كيفية إدارة الشركة لأعمالها، وكيف تدير تدفقها النقدي، وقد تكشف عن تغييرات غير متوقعة تمنحك مؤشرات حول الأداء المستقبلي.
والآن ألقِ نظرة على بيان التدفق النقدي لشركة آبل. لاحظ كيف بدأت الأشهر الثلاثة بمبلغ 11,875 مليون دولار، وحققت 3,938 مليون دولار من الأنشطة التشغيلية، واستثمرت 8,639 مليون دولار، وحصلت على 62 مليون دولار من أنشطة استثمارية أخرى، وانتهى بها الأمر إلى امتلاك 7,236 مليون دولار في نهاية الربع. إنها حقًا شركة مدهشة!
ولحسن الحظ، حاولت البيانات المالية تبسيط بعض هذه القضايا المحاسبية باستخدام عدد قليل من المصطلحات الأساسية التي ينبغي أن تهم كل من يراجع شركة ما.
القسم التالي هو شرح لبعض المصادر الرئيسية لمعلومات الأرباح والتدفق النقدي التي ينبغي أن تتعرف عليها. فهي تساعدك على تحليل الاستثمارات المحتملة التي قد تناسب استراتيجيتك واستبعاد أخرى قد لا تتوافق مع تفضيلاتك.
