위험, 보상, 그리고 분산투자는 포트폴리오를 시작하기 전에 반드시 이해해야 할 가장 중요한 개념입니다. 이들은 모든 투자 결정에 영향을 미치는 요소입니다. 이러한 요소들의 교과서적 정의 이상을 배워야 합니다. 시장 타이밍과 경기 순환과 함께 이들이 포트폴리오 수익률에 어떻게 영향을 미치는지 이해할 필요가 있습니다. 적절히 관리하고 이해한다면 위험조차도 포트폴리오에 도움이 될 수 있습니다. 위험에는 여러 수준이 있고 분산에도 여러 유형이 있습니다.
간단히 말해, ‘위험’은 결과가 얼마나 발생할 가능성이 있고 얼마나 변동성이 큰지를 판단하는 데 쓰이는 용어입니다. 위험은 일반적으로 수익과 함께 움직입니다. 더 큰 위험을 감수할수록 더 높은 수익을 기대할 수 있고, 반대로 위험이 낮을수록 기대 수익도 낮아집니다.
‘수익’이라는 용어는 일반적으로 이익을 뜻하며, 금융·투자 분야에서는 보통 백분율로 표시되고 자주 연환산됩니다. 100달러를 투자해 2년 뒤 6달러의 이익을 얻었다면 수익률 또는 이익률은 6%이고 연환산 수익률은 3%입니다. 100달러를 투자해 2년 동안 50달러의 이익을 냈다면 수익률은 50%이고 연환산 수익률은 25%입니다.
위험과 수익을 이해하려면, 100달러를 투자하는 방법이 서로 다른 네 형제(아담, 밥, 찰리, 데이비드)를 떠올리고 각자의 ‘위험 감수 성향’을 생각해 보십시오. 당신은 어디에 해당하나요?
- 애덤은 극도로 위험을 꺼리는 사람이라 100달러를 현금으로 받아 주방의 병에 넣어 두고, 그 안에 항상 100달러가 있다는 사실만으로 밤에 아주 편안하게 잠을 잡니다.
- 밥 역시 위험을 꺼리지만, 같은 100달러를 동네에서 가장 크고 오래된 은행의 머니마켓 계좌에 넣어 둡니다. 그 머니마켓 계좌는 1%의 이자를 지급하고, 밥은 12개월 뒤 그 계좌에 101달러가 있을 것이라고 거의 확신합니다.
- 찰리는 어느 정도 위험을 감수하는 편이라 100달러어치 IBM 주식을 삽니다. 그는 해당 주식을 조사해 보니 지난 10년 동안 IBM의 연간 수익률이 -10%에서 +57% 사이에서 변동했다는 사실을 알게 되었고, 그래서 자신의 100달러가 90달러에서 157달러 사이의 어떤 금액이 될 것이라고 어느 정도 확신합니다.
- 데이비드는 증권사에 다니는 친구가 있는데, 그 브로커는 XYZ 주식이 생명공학 업종에 속해 있으며 10명 중 6명에게 암을 치료한 것으로 보이는 약에 대해 소규모 시험을 했고, 지금은 1,000명을 대상으로 한 시험을 진행 중이라고 말했습니다. 데이비드의 브로커는 두 번째 시험도 비슷한 결과가 나오면 이 주식이 앞으로 1년 안에 1달러에서 100달러로 급등할 것이라고 말합니다. 하지만 결과가 좋지 않으면 회사는 현금이 바닥나서 결국 문을 닫아야 할 가능성이 큽니다. 데이비드는 주가가 적어도 세 배는 오르기를 바라며 XYZ 주식 100달러어치를 사지만, 회사가 파산해서 자신이 100달러를 잃을 가능성이 더 크다는 사실도 알고 있습니다.
물론 이들은 보상에 대한 기대가 모두 다른 네 가지 성격(‘위험 감수 성향’을 떠올려 보세요)입니다. 누구도 미래를 볼 수 있는 수정구슬을 갖고 있지 않기 때문에, 이 네 형제 중 누구도 1년 뒤 최종 수익이 얼마가 될지 알지 못합니다. 아담의 아내는 그가 그 안에 100달러를 넣어 두었다는 사실을 잊고 항아리를 실수로 버릴 수도 있고, 밥의 은행은 문을 닫는다고 발표할 수도 있으며, 머니마켓펀드는 악의적인 폰지 사기에 의해 사라졌을 수도 있습니다. 찰리의 IBM 주식은 회사가 엔론처럼 무너지면 휴지조각이 될 수도 있고, 데이비드의 XYZ 주식에 대한 베팅은 1만 달러가 될 수도, 0달러가 될 수도 있습니다.
투자의 기본 목표는 위험을 최소화하고 분산투자 투자 위험을 최소화하는 가장 신뢰할 수 있는 방법입니다. 분산투자는 말 그대로 위험을 여러 곳에 나눠 담는 것으로, ‘모든 달걀을 한 바구니에 담지 않는’ 것입니다.
이제 위의 네 형제에게 다섯 번째 형제인 에드워드가 있다고 가정해 봅시다. 그는 100달러를 어떻게 쓸지 결정을 못 내려서, 형제들을 따라 각각의 방식에 25달러씩 투자했습니다. 이것이 분산투자가 의미하는 바를 보여 주는 간단한 예입니다.
수학적으로 분산투자는 각 주식의 기대수익을 평균내어 수익률의 분산을 줄이는 것입니다. 주식 A의 연간 수익률이 -50%에서 +50%였고, 주식 B의 연간 수익률이 -10%에서 +10%였다면, 이 두 주식에 각각 50%씩 투자한 포트폴리오는 -30%에서 +30% 사이의 수익률을 기대하는 것이 타당합니다.
이제 항상 5% 수익을 내는 주식 C를 추가하면, A, B, C에 균등 비중으로 투자한 포트폴리오는 -18%에서 +22% 사이의 기대수익률을 갖게 됩니다. 하지만 제가 C에 50%, A와 B에 각각 25%씩 투자한다면 수익률은 -13%에서 +18% 수준이 됩니다. 이를 스파게티 소스를 만드는 레시피라고 생각해 보세요. 재료가 3가지 들어간다는 것은 알지만, 약간 짭짤한 맛을 좋아한다면 소금은 더 넣고 후추는 덜 넣을 것입니다.
이것은 서로 다른 주식을 매수함으로써 수익을 평균화할 수 있다는 점을 설명합니다. 그러나 성공적으로 분산투자를 하려면 가장 중요한 재료는 서로 다른 산업군의 주식을 사는 것입니다. 예상하실 수 있듯이, 같은 시점에 보유 종목들이 모두 극도로 최악의 성과를 내는 상황은 절대 원하지 않을 것입니다. 다시 말해, 수익률의 상관관계가 매우 높지 않은 주식을 고르고 싶다는 뜻입니다. 한 주식이 하락할 때, 몇몇 다른 주식이 상승해서 하락한 주식의 손실을 상쇄해 주길 바라게 됩니다.
앞선 장에서 이야기했듯이, 경기 순환과 제품 수명 주기를 이해하면 왜 어떤 기업들은 부진한데 다른 기업들은 잘 나가는 시기가 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다.
산업 간 분산투자는, 한 걸음 물러서서 거시적인 관점에서 보면 생각보다 어렵지 않습니다. 역사는 어떤 산업이 잘되는 동안 다른 산업은 어려움을 겪는 사례로 가득합니다. 포드가 모델 T를 판매하기 시작했을 때 마차 회사들은 어떻게 되었을 것 같나요? 첨단기술이 반도체 쪽으로 이동하기 시작했을 때 진공관 회사들은 어땠을 것 같나요? 현 미국 대통령이 군사 예산을 늘리고 사회보장 혜택에 대한 예산 삭감을 요구하고 있다면, 방산주는 의료주와 어떤 관계가 있을까요? 마지막으로, 때로는 투자자들이 아예 시장에 있고 싶어 하지 않기 때문에 현금을 머니마켓, 채권, 귀금속 등의 다른 투자처에 넣어 두기도 한다는 점도 잊지 마십시오. 기억하세요. 개별 주식과 주식시장은 위, 아래, 그리고 옆으로, 세 방향으로 움직일 수 있습니다!
이제 위의 포트폴리오에 주식 A와 반대로 움직이는 주식 D를 추가했다고 가정해 봅시다. 주식 A가 50% 손실을 볼 때 주식 D는 20% 상승하고, 주식 A가 50% 상승할 때 주식 D는 5% 하락합니다. A, B, C, D를 동일 비중으로 구성한 포트폴리오의 기대수익률 범위는 이제 -9%에서 +15%가 됩니다.
분산투자를 실현하는 몇 가지 방법을 간단히 정리해 보겠습니다.
- 주식 전반: 포트폴리오에 한 종목보다 여러 종목을 담는 것이 확실히 도움이 됩니다. 대학 교수들은 예전에는 포트폴리오를 충분히 분산하려면 최소 30개 종목이 필요하다고 말하곤 했습니다. 최근에는 이런 학자들도 충분히 분산되어 있기만 하다면 종목이 10개뿐인 포트폴리오도 더 편하게 받아들이는 추세입니다.
- 산업 전반: 서로 다른 산업에 투자하면 어느 한 산업이 심각한 침체를 겪을 위험이 분산됩니다. 예를 들어 석유, 부동산, 자동차 제조업에만 전부 투자하면 단기적으로는 훌륭한 수익을 낼 수도 있습니다. 하지만 어느 한 산업이 침체에 빠지면 전체 포트폴리오가 큰 타격을 입게 됩니다.
- 시가총액 전반: 시가총액, 줄여서 ‘시총’은 유통 중인 보통주 전체의 가치 규모를 기준으로 기업을 식별하고 분류하는 방법입니다. 일반적으로 주식은 대형주(시가총액 100억 달러 초과), 중형주(시가총액 10억~100억 달러), 소형주(10억 달러 미만)로 분류됩니다. 최근에는 초대형주(1,000억 달러 초과), 초소형주(1억 달러 미만), 심지어 나노주(1,000만 달러 미만) 같은 새로운 분류도 있습니다. 이런 기준으로 기업을 분류할 수도 있고, 직접 만든 다른 방법을 사용할 수도 있습니다. 더 새로운 투자자인 여러분에게 중요한 것은 위험을 줄이고 포트폴리오의 다양성을 높이기 위해 서로 다른 규모의 시가총액에 걸쳐 투자하는 것을 고려하는 것입니다.
- 배당수익률 전반: 기업들은 배당금을 지급하는 방식에서 종종 큰 차이를 보입니다. 일부 이사회는 이익을 배당 형태로 적극적으로 분배하는 것을 선호하는 반면, 다른 이사회는 연구개발(R&D) 및/또는 성장 자금 마련을 위해 현금을 보유하려고 합니다. 높은 배당수익률의 실적이 있는 증권과, 신제품 개발이나 확장을 위해 현금을 아끼는 성향을 보이는 증권에 함께 투자하면 개인 투자자는 어느 정도 위험을 줄일 수 있습니다.
- 국제 및 신흥시장: 세계 경제의 전반적인 세계화는 신흥시장을 훌륭한 분산 투자 수단으로 만들었습니다. 브라질, 러시아, 인도, 중국(‘BRIC’ 국가들) 같은 신흥시장은 국가 경제가 빠르게 성장하고 시장 중심의 철학을 반영하는 경향이 있는 나라들입니다. 이들은 보통 소액 투자자를 포함해 모든 수준의 자금으로 직접 투자를 유치하려 합니다. 충분히 조사해 보면, 좋은 수익과 자본 차익을 누리면서 포트폴리오를 키우고 위험 요인을 관리할 수 있는 훌륭한 기회를 찾을 수도 있습니다. 국제 시장은 일반적으로 북미와 유럽의 성숙 시장보다 위험이 높지만, 그만큼 매우 매력적인 수익도 제공합니다.
- 귀금속 및 원자재 ETF:
많은 사람들은 귀금속(금, 은 등)에 직접 투자하거나, 귀금속 지수에 연동되는 상품을 추종하는 원자재 ETF(상장지수펀드)를 통해 투자하는 것을 선호합니다. 이러한 투자 수단이 분산과 위험 완화에 유용하기 때문입니다. 다시 한 번 말하지만, 귀금속의 역사적 움직임과 함께, 이러한 가격 변동이 나타나기 전에 또는 그 시기에 존재했던 세계 경제 상황도 익히고 편안하게 이해해 두어야 합니다. 또한 귀금속은 시장 가격과 더불어 ‘고유한’ 가치를 지니고 있습니다.
- 달러 코스트 애버리징(매수 및 매도): 위험을 줄이기 위해 설계된 달러 코스트 애버리징 전략은 원하는 투자 포지션에 도달할 때까지 같은 증권을 한꺼번에 대량으로 사는 대신, 더 작은 단위로 나누어 시간에 걸쳐 매수하도록 합니다. 이렇게 하면 이러한 증권의 매입단가가 종종 “평준화”되어, 시장 가격 변동의 오르내림에 보다 잘 대응할 수 있습니다.
매수할 때 달러 코스트 애버리징을 적용하듯, 매도할 때도 달러 코스트 애버리징을 할 수 있다는 점을 잊지 마세요. 포트폴리오에 있는 주식이든 주식군이든 확신이 서지 않는다면, 보유 비중을 점차 줄이기 위해 1/3 또는 1/2을 매도하는 것을 주저하지 마세요. 여러 증권의 매도를 시간에 걸쳐 분산하면, 달러 코스트 애버리징을 통해 시장 가격 변동을 어느 정도 평균화하여 더 안정적이고 위험이 낮은 수익을 얻는 경우가 많습니다.
