Una volta compresa la redditività di un’azienda, dai un’occhiata al rendiconto finanziario perché questo è il secondo elemento più importante dell’analisi fondamentale e spesso richiede più di una lettura superficiale. Molti esperti sostengono con forza che un buon flusso di cassa sia più importante più importante degli utili per garantire la sostenibilità a lungo termine di un’azienda. Sorpreso? Non dovresti esserlo.
Prima di discutere come analizzare un’azienda in base al flusso di cassa, sia chiaro che comprendiamo la differenza tra utile netto e flusso di cassa.
Scusa, ma è ora di una lezione di contabilità! Quando da bambini allestivamo un banco della limonata, andavamo al negozio e compravamo limoni, bicchieri e ghiaccio per 20 dollari. Poi ci mettevamo in strada e cercavamo di vendere 50 bicchieri a 1 dollaro l’uno. Quei 50 dollari di ricavi e i 20 dollari di spese ci davano un utile netto di 30 dollari e un flusso di cassa di 30 dollari.
Ma la realtà era che avevamo preso in prestito il tavolo di mamma e papà per allestire il nostro banco della limonata e non avevamo pagato nulla per usarlo. Se avessimo voluto ampliare il nostro business della limonata aprendo un altro banco a un altro angolo della strada, avremmo dovuto comprare un nuovo tavolo, che ci sarebbe potuto costare 75 dollari. Quindi, nel secondo giorno del nostro business con due banchi di limonata, avremmo speso 40 dollari in limoni e 75 dollari per un tavolo, vendendo 100 dollari di limonata. Quindi avremmo avuto 100 dollari di ricavi, 40 dollari di limoni e 75 dollari per un tavolo. Questo significa che finiremmo la giornata con 15 dollari di liquidità in meno rispetto all’inizio.
Il terzo giorno non dobbiamo comprare un altro tavolo. Quindi, il terzo giorno abbiamo altri 100 dollari di ricavi e 40 dollari di costi, e un flusso di cassa positivo di 60 dollari.
| Giorno 1 | Giorno 2 | Giorno 3 | |
|---|---|---|---|
| Ricavi | $50 | $100 | $100 |
| Spese | $20 | $115 | $40 |
| Flusso di cassa | 30 $ | -15 $ | 60 $ |
Il flusso di cassa è facile da vedere ogni giorno, ma qual era il nostro utile netto ogni giorno? La risposta è che dipende da quanti giorni useremo il nostro tavolo. Se pensiamo che il tavolo da 75 dollari durerà 75 giorni, allora quel tavolo non ci è costato in realtà 1 dollaro al giorno per l’uso? I contabili delle società quotate in borsa devono fare questo tipo di calcoli e ripartire i costi di questi «beni strumentali» lungo la vita utile attesa dell’attivo. Questo processo di imputare il costo del tavolo in misura di 1 dollaro al giorno si chiama ammortamento (o deprezzamento). L’acquisto di immobilizzazioni e il loro deprezzamento sono una delle differenze tra utile netto e flusso di cassa.
Ora supponiamo che, nel secondo giorno della nostra attività di limonata, un cliente abbia preso della limonata da noi e poi si sia reso conto di non avere il dollaro per pagarla, ma abbia promesso di tornare il giorno dopo per saldare. Il secondo giorno avremmo ricevuto solo 99 dollari in contanti sui 100 dollari di vendite, ma il terzo giorno avremmo ricevuto 101 dollari in contanti su 100 dollari di vendite. La vendita è avvenuta davvero il secondo giorno, solo che siamo stati pagati il terzo.
Allo stesso modo, il secondo giorno del nostro viaggio al supermercato al mattino potremmo aver dimenticato di portarci il portafoglio, ma il responsabile del negozio di alimentari ci ha concesso credito a patto che avessimo promesso di pagare il giorno successivo. Improvvisamente puoi vedere come utile netto e flusso di cassa possano davvero andare fuori allineamento con l’acquisto e il pagamento delle nostre scorte, l’incasso delle vendite e gli acquisti di immobilizzazioni con una vita utile attesa di 3, 5 o persino 30 anni.
Ora considera questo: un’azienda con un’eccellente redditività può incontrare seri problemi se le sue vendite sono concentrate in una base clienti molto ridotta, se tutti i prodotti vengono venduti a credito commerciale, con conseguenti enormi crediti verso clienti, o se l’azienda è lenta nello sviluppare prodotti nuovi o migliorati in un settore in rapida evoluzione. Il flusso di cassa tanto necessario — per finanziare le spese operative, la ricerca e sviluppo, il servizio del debito e il marketing — può mancare e la capacità dell’azienda di operare in modo redditizio nel lungo termine — o semplicemente di operare affatto — può essere in pericolo.
Un’altra azienda, che opera con margini di profitto ridotti, tuttavia, può avere un ottimo flusso di cassa e un eccellente turnover delle scorte. Dispone di liquidità sufficiente per far fronte a tutti gli obblighi operativi, di marketing e di servizio del debito, e le restano fondi per progetti futuri. Per esempio, considera le catene di supermercati di successo che spesso lavorano con margini di profitto bassi fino al 5%. Tuttavia, i loro utili costanti, uniti a un eccellente flusso di cassa (e a pochi crediti verso clienti), in genere mantengono i supermercati redditizi e rappresentano un investimento molto stabile.
Il rendiconto finanziario che troverai nel bilancio di una società dovrebbe aiutarti a individuare il vero flusso di cassa generato dalle attività operative. Non aver paura di esaminare questi documenti! Scoprirai come l’azienda gestisce il proprio business, come gestisce il flusso di cassa e potresti individuare cambiamenti inattesi che possono darti indicazioni sulle performance future.
Ora dai un’occhiata al rendiconto finanziario di Apple. Nota come hanno iniziato i 3 mesi con 11.875 milioni di dollari, generato 3.938 milioni dalle attività operative, investito 8.639 milioni, ricevuto 62 milioni da altre attività di investimento e, di conseguenza, si siano ritrovati con 7.236 milioni alla fine del trimestre. È davvero un’azienda notevole!
Fortunatamente, i bilanci hanno cercato di semplificare alcuni di questi aspetti contabili con l’uso di alcuni termini chiave che chiunque analizzi un’azienda dovrebbe conoscere.
La sezione seguente spiega alcune delle principali fonti di informazioni su utili e flusso di cassa che dovresti conoscere. Ti aiutano ad analizzare potenziali investimenti che potrebbero adattarsi alla tua strategia ed escludere quelli che forse non corrispondono alle tue preferenze.
