Una volta compresa la redditività di un’azienda, date un’occhiata al rendiconto finanziario, perché è il secondo elemento più importante dell’analisi fondamentale e spesso richiede più di un esame superficiale. Molti esperti sostengono con forza che un buon flusso di cassa sia più importante più importante degli utili per garantire la sopravvivenza dell’azienda nel lungo periodo. Sorpresi? Non dovreste esserlo.
Prima di discutere come analizzare un’azienda in base al flusso di cassa, chiariamo bene di comprendere la differenza tra utile netto e flusso di cassa.
Scusate, ma è arrivato il momento di una lezione di contabilità! Quando da bambini allestivamo un banco della limonata, andavamo al negozio e compravamo limoni, bicchieri e ghiaccio per 20 dollari. Poi ci mettevamo in strada e cercavamo di vendere 50 bicchieri a 1 dollaro ciascuno. Quei 50 dollari di ricavi e 20 dollari di costi ci davano un utile netto di 30 dollari e un flusso di cassa di 30 dollari.
Ma la realtà era che avevamo preso in prestito il tavolo di mamma e papà per allestire il nostro banco della limonata e non avevamo pagato nulla per usarlo. Se avessimo voluto espandere la nostra attività aprendo un altro banco all’angolo di un’altra strada, avremmo dovuto comprare un nuovo tavolo, che poteva costarci 75 dollari. Quindi, il secondo giorno della nostra attività con due banchi di limonata, avremmo speso 40 dollari per i limoni e 75 dollari per un tavolo e avremmo venduto limonata per 100 dollari. Quindi, 100 dollari di ricavi, 40 dollari di limoni e 75 dollari per un tavolo. Questo significa che a fine giornata avremmo avuto 15 dollari di cassa in meno rispetto a quando abbiamo iniziato.
Il terzo giorno non dobbiamo comprare un altro tavolo. Quindi, il terzo giorno abbiamo altri 100 dollari di ricavi e 40 dollari di costi, e un flusso di cassa positivo di 60 dollari.
| Giorno 1 | Giorno 2 | Giorno 3 | |
|---|---|---|---|
| Ricavi | $50 | $100 | $100 |
| Spese | $20 | $115 | $40 |
| Flusso di cassa | $30 | $-15 | $60 |
Il flusso di cassa è facile da vedere ogni giorno, ma qual era il nostro utile netto ogni giorno? La risposta è che dipende da per quanti giorni utilizzeremo il nostro tavolo. Se pensiamo che il tavolo da 75 dollari durerà 75 giorni, allora quel tavolo non ci è costato davvero 1 dollaro al giorno per essere usato? I contabili delle società quotate in borsa devono fare questo tipo di calcoli e ripartire i costi di queste “immobilizzazioni” lungo la vita utile attesa del bene. Questo processo di imputare a conto economico il tavolo per 1 dollaro al giorno si chiama ammortamento (o deprezzamento). L’acquisto di immobilizzazioni e il loro ammortamento è una delle differenze tra utile netto e flusso di cassa.
Ora supponiamo che nel secondo giorno della nostra attività di limonata un cliente abbia preso la limonata da noi e poi si sia accorto di non avere 1 dollaro per pagarla, ma abbia promesso di tornare il giorno dopo per saldare. Il secondo giorno avremmo ricevuto solo 99 dollari in contanti sui 100 dollari di vendite, ma il terzo giorno avremmo ricevuto 101 dollari in contanti su 100 dollari di vendite. La vendita è avvenuta davvero il secondo giorno, semplicemente non siamo stati pagati fino al terzo.
Allo stesso modo, il secondo giorno della nostra uscita al supermercato al mattino potremmo aver dimenticato il portafoglio, ma il responsabile del supermercato ci ha concesso credito a patto che promettessimo di pagare il giorno dopo. Improvvisamente potete vedere come l’utile netto e il nostro flusso di cassa possano davvero andare fuori allineamento con l’acquisto e il pagamento delle nostre scorte, l’incasso dei contanti dalle vendite e gli acquisti di immobilizzazioni che hanno vite utili attese di 3, 5 o persino 30 anni.
Ora considerate questo: un’azienda con un’eccellente redditività può incontrare seri problemi se le sue vendite sono concentrate su una base clienti molto ristretta, se tutti i prodotti vengono venduti a credito aziendale, con il risultato di ingenti crediti verso clienti, oppure se l’azienda è lenta a sviluppare prodotti nuovi o migliorati in un settore in rapida evoluzione. Il flusso di cassa, tanto necessario per finanziare le spese operative, la ricerca e sviluppo, il servizio del debito e il marketing, può mancare e la capacità dell’azienda di operare in modo redditizio nel lungo periodo — o semplicemente di operare affatto — può essere in pericolo.
Un’altra azienda, che opera con margini di profitto ridotti, può tuttavia avere un eccellente flusso di cassa e un ottimo turnover delle scorte. Dispone di liquidità sufficiente per far fronte a tutti gli obblighi operativi, di marketing e di servizio del debito, e ha fondi residui per progetti futuri. A titolo di esempio, si considerino le catene di supermercati di successo, che spesso operano con margini di profitto bassi fino al 5%. Tuttavia, i loro utili costanti, uniti a un eccellente flusso di cassa (e a pochi crediti verso clienti), in genere mantengono i supermercati solidi e rappresentano un investimento molto stabile.
Il rendiconto finanziario che troverai nel bilancio di un’azienda dovrebbe aiutarti a isolare il vero flusso di cassa generato dalle attività operative. Non aver paura di consultare questi documenti! Scoprirai come l’azienda gestisce il proprio business, come gestisce il flusso di cassa e potresti individuare cambiamenti inattesi che ti diano indizi sulle performance future.
Ora dai un’occhiata al rendiconto finanziario di Apple. Nota come abbiano iniziato i 3 mesi con 11.875 milioni di dollari, generato 3.938 milioni dalle attività operative, investito 8.639 milioni, ricevuto 62 milioni da altre attività di investimento, e ciò ha portato il totale a 7.236 milioni alla fine del trimestre. Che azienda notevole!
Fortunatamente, i bilanci hanno cercato di semplificare alcuni di questi aspetti contabili con l’uso di alcuni termini chiave che chiunque esamini un’azienda dovrebbe conoscere.
La sezione seguente è una spiegazione di alcune delle principali fonti di informazioni sugli utili e sul flusso di cassa con cui dovresti familiarizzare. Ti aiutano ad analizzare potenziali investimenti che potrebbero adattarsi alla tua strategia ed eliminare quelli che potrebbero non rispecchiare le tue preferenze.
