خلال ذروة انفجار شركات الدوت كوم، أصبحت استراتيجية شائعة — النمو عند أيُّ سعر — بمثابة شعارٍ حاشدٍ للعديد من المستثمرين. وبعد انفجار الفقاعة، أصبحت استراتيجية أكثر تحفظًا تُعرف باسم النمو عند معقول سعر معقول، أو GARP، خطة استثمارية شائعة ولا تزال كذلك.
إنَّ دفعَ سعرٍ مرتفعٍ مقابلَ سهمٍ يرتفع بسرعة قد يَنتج عنه بعضُ الخسائر الجسيمة إذا لم يستطع الحفاظَ على نموّه المذهل. ألقِ نظرةً على الرسم البياني لـ Crocs (كروكس) أدناه. هذه هي شركة الأحذية البلاستيكية الملوّنة التي أصبحت شائعةً جدًا قبل بضع سنوات:
يُظهر لنا الرسم البياني أعلاه لشركة Crocs, Inc. (كروكس) خطرَ شراء شركةٍ عالية النمو بعد فوات الأوان.
تُعدّ Crocs مثالًا رائعًا على مخاطر الاستثمار المتأخر في شركةٍ سريعة النمو. ومع ذلك، قد تكون الأسهم التي تنمو بمعدلٍ أكثر اعتدالًا واستدامةً مشترياتٍ ذكية، لأنها تميل إلى تحقيق أرباحٍ أكبر مع مخاطر أقل لخسائر كبيرة مثل الأسهم المتألقة (CROX). ألقِ نظرةً على Google (غوغ) أدناه. فهي بوضوح شركة نمو، وكانت كذلك منذ سنوات.
يُظهر لنا الرسم البياني لـ Google (غوغ) كيف أنها تلقّت بعض الضربات، لكنها تتمتع بمعدل نمو وأعمال أكثر استدامة.
يُشبه الاستثمار في النمو الاستثمارَ في «القيمة»، إذ يربط معظم الناس القدرة على النمو بالقيمة الجوهرية للشركة وسهمها. ويعني النمو بسعر معقول أنك يجب أن تُقيّم الأوراق المالية بالقياس إلى الأسهم المماثلة، أي الأسهم التي شهدت نموًا مشابهًا، لكنها تحمل أسعارًا سوقية أعلى.
على سبيل المثال، إذا كنت مهتمًا بالاستثمار في شركات التكنولوجيا الكبرى، فيمكنك استخدام أسلوب GARP لاختيار أسرع شركات التكنولوجيا نموًا ذات الأسهم الأكثر سعرًا بشكلٍ معقول، مقارنةً بأرباحها ومعدلات نموها المستقبلية المتوقعة. فلنلقِ نظرةً على
مايكروسوفت (إم إس إف تي)، وياهو! (واي هوو)، غوغل (غوغ) وآبل (آبل) باستخدام طريقة GARP.
| السهم | نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) | معدل نمو الأرباح المتوقع (PEG) |
|---|---|---|
| إم إس إف تي | ١٩٫٧ | ١٨٪ |
| واي هوو | ١٨٥٫٦ | ٤٧٪ |
| غوغ | ٣٨٫٥ | ٣٠٪ |
| آبل | ٣٣٫٥ | ٥٠٪ |
بالنظر إلى نسبي نِسَب السعر إلى الأرباح ونِسَب PEG أعلاه، نرى أن مايكروسوفت لديها أدنى تقييم (نسبة سعر إلى أرباح لا تتجاوز 19.7). لكنها أيضًا تملك أدنى معدل نمو متوقع (18% فقط)، وهو ما يفسر على الأرجح لماذا تُعدّ نسبيًا سهمًا رخيصًا مقارنةً بنظيراتها.
من ناحية أخرى، لدى ياهو! نسبة سعر إلى أرباح مرتفعة جدًا تصل إلى 185.6، ومعدل نمو أرباح متوقع مرتفع جدًا يبلغ 47%. كما أن لغوغل وآبل نسب سعر إلى أرباح مرتفعة أيضًا، لكنها لا تقارن بما لدى ياهو. كما أن نمو أرباحهما المتوقع أفضل من مايكروسوفت: 30% و50% مقابل 18% فقط.
حتى الآن، يمكننا أن نرى أنه في هذه المقارنة، تقدّم غوغل وآبل نموًا ممتازًا من دون سعر مرتفع. وهذا يستبعد مايكروسوفت وياهو! من الاعتبار، لكن كيف نختار بين غوغل وآبل؟
نظرًا لأن آبل لديها آفاق نمو أفضل (نمو 50% مقابل 30%) وتقييم أقل كلفة من تقييم غوغل (33.5 مقابل 38.5)، فهي الفائزة الواضحة في هذا التحليل وفق نهج GARP. وليس من المستغرب أن آبل كانت من أفضل الأسهم للتملك في عام 2009، إذ حققت عائدًا تجاوز 120% للمستثمرين الذين امتلكوها. وعند النظر إلى مخطط يبيّن الأسهم الأربعة كلها التي نظرنا إليها أعلاه، قد يكون من المغري أن نفترض أن الجميع استخدموا نهج GARP لاختيار الأسهم في عام 2009:
في عام 2009، ارتفعت آبل بأكثر من 125%، وغوغل 80%، ومايكروسوفت 50%، وياهو! 30% فقط
بالتأكيد، تعتمد جودة تحليل النمو عند سعر معقول على الأرباح المستقبلية المتوقعة للسهم، وهذه قد تتغير في أي لحظة. ومع ذلك، فإن تحليل النمو عند سعر معقول مفيد في الاختيار بين الأسهم في القطاع نفسه، لأنه إذا تغيّرت توقعات الأرباح لشركة ما، فعادةً ما تتغيّر أيضًا لكل سهم في ذلك القطاع.
لا تقلق إذا لم تكن على صواب في كل مرة؛ فلا أحد كذلك. لكن اتخاذ قرارات ذكية استنادًا إلى بحث متين وتوقعات معقولة ينبغي أن يحقق أرباحًا جيدة مع مرور الوقت.
