8-06 합리적 가격의 성장주(GARP)

닷컴 열풍이 한창이던 시절, 인기 있던 전략인 ‘성장성과 어떤 가격이든 가치’를 추구하자는 구호는 많은 투자자들의 외침이 되었습니다. 거품이 꺼진 뒤에는 ‘성장과 합리적 합리적 가격’, 즉 GARP로 알려진 보다 보수적인 전략이 널리 쓰이게 되었고, 지금도 여전히 인기 있는 투자 실행 계획으로 남아 있습니다.

가파르게 상승하는 종목에 높은 가격을 치르면, 그 눈부신 성장세를 지속하지 못할 경우 큰 손실을 볼 수 있습니다. 아래의 크록스(크록스) 차트를 보십시오. 몇 년 전 큰 인기를 끌었던, 알록달록한 플라스틱 신발 회사입니다:

크록스(인크.)(크록스)의 위 차트는 성장성이 높은 회사에 너무 늦게 투자하는 위험을 보여줍니다.

크록스는 빠르게 성장하는 회사에 너무 늦게 투자할 때 어떤 위험이 있는지 보여 주는 좋은 사례입니다. 하지만 보다 완만하고 지속 가능한 속도로 성장하는 주식은, CROX처럼 급등한 종목들보다 큰 손실 위험은 적으면서 더 많은 수익을 안겨 줄 수 있어 현명한 매수가 될 수 있습니다. 아래의 구글(구글)을 보십시오. 이 회사는 분명한 성장주이며, 오랫동안 그랬습니다.

구글의 차트(구글)은 몇 차례 타격을 받았지만, 더 지속 가능한 성장률과 사업을 갖추고 있음을 보여줍니다.

성장 투자는 많은 사람이 성장 가능성을 기업과 주식의 내재가치와 동일시하기 때문에 ‘가치’ 투자와 비슷합니다. 합리적인 가격의 성장은 증권의 가치를 와 관련하여 비슷한 주가, 즉 비슷한 성장을 경험했지만 시장 가격은 더 높은 주식들을

예를 들어, 대형 기술 기업에 투자하는 데 관심이 있다면 GARP 방식을 사용해 수익과 예상 미래 성장률에 비해 주가가 가장 합리적인, 가장 빠르게 성장하는 기술 기업을 고를 수 있습니다. 이제
마이크로소프트(마이크로소프트), 야후!(와이후), 구글(구글) 그리고 애플(애플)을 GARP 방식으로 살펴보겠습니다.

을 살펴보면 상대적인 주가수익비율과 PEG 비율을 보면 마이크로소프트의 밸류에이션이 가장 낮다는 것을 알 수 있습니다(주가수익비율이 19.7에 불과합니다). 하지만 예상 성장률도 가장 낮아서(18%에 불과합니다), 아마도 상대적으로 동종 기업들에 비해 저렴한 주식으로 보이는 이유일 것입니다.

반면 야후!는 주가수익비율(P/E)이 185.6으로 엄청나게 높고, 예상 이익 성장률도 47%로 매우 높습니다. 구글과 애플도 주가수익비율이 높지만 야후!만큼은 아닙니다. 예상 이익 성장률도 마이크로소프트보다 더 좋습니다. 구글과 애플은 각각 30%와 50%인데, 마이크로소프트는 고작 18%입니다.

지금까지 이 비교에서 구글과 애플은 비싼 가격표 없이도 매우 뛰어난 성장을 보여준다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 마이크로소프트와 야후!는 고려 대상에서 제외되지만, 구글과 애플 중에서는 어떻게 선택해야 할까요?

애플은 성장 전망이 더 좋고(성장률 50% 대 30%) 구글보다 평가도 더 저렴하기(33.5 대 38.5) 때문에, 이 GARP 분석에서는 분명한 승자입니다. 놀랍지 않게도 애플은 2009년에 보유하기에 가장 좋은 종목 중 하나였으며, 이를 보유한 투자자들에게 120%가 넘는 수익을 안겨주었습니다. 그리고 위에서 살펴본 4개 종목의 차트를 보면, 2009년에 종목을 고를 때 모두가 GARP 방식을 사용했다고 생각하고 싶어질지도 모릅니다:

2009년에는 애플이 125% 이상, 구글은 80%, 마이크로소프트는 50%, 야후!는 고작 30% 상승했습니다

물론 GARP 분석의 질은 종목의 예상 미래 이익에 달려 있으며, 이는 언제든지 바뀔 수 있습니다. 그래도 GARP 분석은 같은 업종의 종목들 사이에서 선택할 때 유용합니다. 한 회사의 이익 전망이 바뀌면, 보통 그 업종의 다른 모든 종목의 전망도 함께 바뀌기 때문입니다.

항상 모든 경우에 정답일 필요는 없습니다. 아무도 그렇지 않습니다. 하지만 탄탄한 조사와 합리적인 기대를 바탕으로 현명한 결정을 내리면 시간이 지나면서 좋은 수익을 거둘 수 있습니다.