Τώρα που έχετε μια γενική κατανόηση του τι είναι τα options, ας δούμε τη διαπραγμάτευση options με λίγο περισσότερη λεπτομέρεια. Όταν παίρνετε μια προσφορά για μια μετοχή, μπορείτε επίσης να εμφανίσετε την αλυσίδα options της:
Πρώτα απ’ όλα, πρέπει να καταλάβετε ότι δεν έχουν όλες οι μετοχές options. Μόνο οι πιο δημοφιλείς μετοχές έχουν options.
Δεύτερον, δεν μπορείτε πάντα να αγοράσετε την τιμή εξάσκησης που θέλετε για ένα option. Οι τιμές εξάσκησης γενικά δίνονται σε διαστήματα των 5 δολαρίων. Άρα, αν η YHOO διαπραγματεύεται στην περιοχή των 30 δολαρίων, μπορεί να έχει τιμές εξάσκησης 20, 25, 30, 35 και 40 δολάρια. Μερικές φορές, θα βρείτε διαθέσιμα και τα 22,5 και 27,5 δολάρια για τις πιο δημοφιλείς μετοχές.
Τρίτον, δεν θα βρείτε πάντα τον μήνα λήξης που αναζητάτε σε ένα option. Συνήθως βλέπετε τους μήνες λήξης για τους δύο πλησιέστερους μήνες και στη συνέχεια κάθε 3 μήνες μετά από αυτούς.
Τέταρτον, ακόμη κι αν βρείτε το option που αναζητάτε, πρέπει να βεβαιωθείτε ότι διαπραγματεύεται με αρκετό όγκο ώστε να παρέχει ρευστότητα, ώστε να μπορείτε να το πουλήσετε στην ανοιχτή αγορά, αν το αποφασίσετε. Τα περισσότερα options διαπραγματεύονται αραιά και επομένως έχουν μεγάλο spread μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
Τέλος, πρέπει να καταλάβετε από πού προέρχονται οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης. Αν η YHOO διαπραγματεύεται στα 27 δολάρια ανά μετοχή και εξετάζετε το δικαίωμα αγοράς (call) του Οκτωβρίου με τιμή άσκησης 30 δολάρια, η τιμή καθορίζεται όπως ακριβώς και μια μετοχή — αποκλειστικά με βάση την προσφορά και τη ζήτηση σε μια ανοιχτή αγορά. Αν η τιμή αυτού του δικαιώματος είναι 0,25 δολάρια, τότε δεν περιμένουν πολλοί ότι η YHOO θα ανέβει πάνω από τα 30 δολάρια· και αν η τιμή αυτού του δικαιώματος είναι 2,00 δολάρια, τότε ξέρετε ότι πολλοί πολλοί άνθρωποι περιμένουν ότι το δικαίωμα αυτό θα ανέβει πάνω από τα 30 δολάρια.
Όπως θα περιμένατε, οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης είναι συνάρτηση της τιμής της υποκείμενης μετοχής, της τιμής άσκησης, του αριθμού των ημερών που απομένουν μέχρι τη λήξη και της συνολικής μεταβλητότητας της μετοχής. Ενώ τα πρώτα 3 από αυτά (τιμή μετοχής, τιμή άσκησης και ημέρες μέχρι τη λήξη) είναι εύκολα αποδεκτά, είναι η μεταβλητότητα και η αναμενόμενη μεταβλητότητα της μετοχής στα οποία οι επενδυτές διαφωνούν και, επομένως, αυτά που καθοδηγούν τις τιμές.
Όταν αγοράζετε δικαιώματα προαίρεσης, πρέπει να μπορείτε να υπολογίσετε το σημείο ισορροπίας σας για να δείτε αν πραγματικά θέλετε να κάνετε την πράξη. Αν η YHOO βρίσκεται στα 27 δολάρια ανά μετοχή και το δικαίωμα αγοράς του Οκτωβρίου με τιμή άσκησης 30 δολάρια βρίσκεται στα 0,25 δολάρια, τότε η YHOO πρέπει να φτάσει τουλάχιστον τα 30,25 δολάρια για να μη βγείτε ούτε κερδισμένοι ούτε χαμένοι. Αυτό συμβαίνει επειδή όταν η YHOO βρίσκεται στα 30,25 δολάρια, τότε ξέρετε ότι το call των 30 δολαρίων είναι «εντός χρημάτων» κατά 0,25 δολάρια, άρα αξίζει τουλάχιστον 0,25 δολάρια (το κόστος του δικαιώματος). Ομοίως, αν το δικαίωμα αγοράς του Οκτωβρίου με τιμή άσκησης 30 δολάρια κοστίζει 2,00 δολάρια, τότε η YHOO πρέπει να ανέβει τουλάχιστον στα 32,00 δολάρια για να μη βγείτε ούτε κερδισμένοι ούτε χαμένοι (όταν η YHOO βρίσκεται στα 32 δολάρια, τότε το call των 30 δολαρίων είναι «εντός χρημάτων» κατά 2,00 δολάρια και θα αξίζει τουλάχιστον 2,00 δολάρια).
Τώρα ας δούμε ένα συγκεκριμένο παράδειγμα ώστε να αρχίσουν να βγάζουν νόημα όλα αυτά. Ας πούμε ότι έχουμε κάνει την ανάλυσή μας για την IBM (ΊΜΠ) και πιστεύουμε ότι η IBM θα ανέβει από τα 84 στα 87 δολάρια μέσα στις επόμενες λίγες ημέρες. Επειδή πιστεύουμε ότι η IBM θα ανέβει, θέλουμε να αγοράσουμε ένα call και, επειδή οι τιμές άσκησης των δικαιωμάτων προαίρεσης είναι σε πολλαπλάσια των 5 δολαρίων, θα μπορούσα να αγοράσω το call των 80 δολαρίων, το call των 85 δολαρίων ή το call των 90 δολαρίων. Σημειώστε από τον Πίνακα 1 παρακάτω ότι το Call της IBM για τον Απρίλιο με τιμή άσκησης 85 δολάρια έχει τη μεγαλύτερη ποσοστιαία απόδοση.
Σενάριο 1
Αγοράστε 100 μετοχές και 1 συμβόλαιο από κάθε ένα από τα calls των 80, 85 και 90 δολαρίων, και η IBM κλείνει στα 87 δολάρια.
Παρατηρήστε στον Πίνακα 1 ότι ξοδέψαμε 8.400 δολάρια για τη θέση στη μετοχή και πολύ λίγα για τα δικαιώματα. Στον Πίνακα 2 παρακάτω, επενδύουμε το ίδιο αρχικό ποσό στα δικαιώματα όπως και στη μετοχή, οπότε ξοδεύουμε 8.400 δολάρια για 100 μετοχές της IBM και περίπου το ίδιο για κάθε ένα από τα calls. Φυσικά, η ποσοστιαία απόδοση είναι η ίδια όπως στον Πίνακα 1 παραπάνω, αλλά τώρα δείτε το κέρδος των 14.000 δολαρίων από το Call της IBM για τον Απρίλιο με τιμή άσκησης 85 δολάρια! Ακόμη και το κέρδος από το call των 80 δολαρίων για τον Απρίλιο είναι καλό, στα 6.300 δολάρια.
Σενάριο 2
Επενδύστε ίσα ποσά χρημάτων σε κάθε μετοχή και δικαίωμα και η IBM κλείνει στα 87 δολάρια
Τώρα, να το επικίνδυνο μέρος της διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης. Στον Πίνακα 1 και στον Πίνακα 2 δείξαμε τα αποτελέσματα υποθέτοντας ότι η IBM ανέβηκε από τα 84 στα 87 δολάρια ανά μετοχή μέχρι την ημερομηνία λήξης. Φυσικά, οι μετοχές δεν κινούνται πάντα όπως νομίζουμε, οπότε ο Πίνακας 3 δείχνει τι συμβαίνει αν η τιμή της μετοχής απλώς υποχωρήσει λίγο στα 83 δολάρια ανά μετοχή. Σημειώστε ότι για το Call των 85 δολαρίων χάσαμε όλα μας τα χρήματα, αλλά για το Call των 80 δολαρίων χάσαμε μόνο 2.100 δολάρια και, φυσικά, για τη μετοχή χάσαμε μόνο 100 δολάρια.
Σενάριο 3
Η IBM κλείνει στα 83,00 δολάρια
Συμπέρασμα
Αν είστε βέβαιοι ότι μια μετοχή θα εκτιναχθεί προς τα πάνω κατά λίγα δολάρια πριν από την επόμενη ημερομηνία λήξης των δικαιωμάτων, το πιο κερδοφόρο (και πιο ριψοκίνδυνο) είναι να αγοράσετε ένα δικαίωμα αγοράς με τιμή άσκησης ελαφρώς υψηλότερη από την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Αν θέλετε να είστε λίγο πιο συντηρητικοί, μπορείτε επίσης να αγοράσετε το δικαίωμα αγοράς με τιμή άσκησης κάτω από την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Όταν έχετε αμφιβολία σχετικά με το ποιο δικαίωμα να αγοράσετε, να κοιτάτε πάντα τον όγκο συναλλαγών στην πραγματική αγορά και να ακολουθείτε εκεί όπου υπάρχει ο όγκος (εγώ το αποκαλώ αυτό «ακολουθώντας το έξυπνο χρήμα»).
Να ένα από τα σημαντικότερα χαρακτηριστικά της διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης που πρέπει να γνωρίζετε: οι τιμές των μετοχών κινούνται προς 3 κατευθύνσεις — δεν ανεβαίνουν και κατεβαίνουν μόνο, αλλά μπορούν επίσης να μείνουν ίδιες. Αν οι τιμές είναι τυχαίες, τότε μέσα σε μια σύντομη χρονική περίοδο θα περιμένατε οι μετοχές να κινούνται προς τα πάνω το 33% του χρόνου, προς τα κάτω το 33% του χρόνου και να παραμένουν περίπου ίδιες το 33% του χρόνου. Αυτό έχει στην πραγματικότητα επιβεβαιωθεί από πάρα πολλές ακαδημαϊκές έρευνες, που δείχνουν ότι οι αγοραστές call ή put είναι κερδοφόροι μόνο περίπου το 35% του χρόνου. Άρα, αν οι αγοραστές call/put είναι κερδοφόροι μόνο το 35% του χρόνου, αυτό σημαίνει ότι οι πωλητές call και put είναι κερδοφόροι το 65% του χρόνου. Το επόμενο θέμα αφορά την πώληση (γνωστή και ως «έκδοση») call.
