이제 옵션이 무엇인지 전반적으로 이해하셨으니, 옵션 거래를 조금 더 자세히 살펴보겠습니다. 주식 시세를 확인할 때 그 종목의 옵션 체인도 함께 볼 수 있습니다:
첫째, 모든 주식에 옵션이 있는 것은 아니라는 점을 알아야 합니다. 가장 인기 있는 주식에만 옵션이 있습니다.
둘째, 옵션에서 원하는 행사가를 항상 살 수 있는 것은 아닙니다. 행사가격은 일반적으로 5달러 단위로 설정됩니다. 따라서 YHOO가 30달러대에서 거래되고 있다면 20달러, 25달러, 30달러, 35달러, 40달러의 행사가격이 있을 수 있습니다. 가끔은 더 인기 있는 주식의 경우 22.5달러와 27.5달러도 찾을 수 있습니다.
셋째, 옵션에서 찾고 있는 만기 월을 항상 찾을 수 있는 것은 아닙니다. 보통 가장 가까운 두 개월의 만기 월이 보이고, 그 이후에는 3개월마다 만기 월이 나옵니다.
넷째, 원하던 옵션을 찾았더라도 실제로 팔 때 유동성을 제공할 만큼 거래량이 충분한지 확인해야 합니다. 대부분의 옵션은 거래가 적어 매수/매도 호가 스프레드가 큽니다.
마지막으로, 옵션 가격이 어디에서 비롯되는지 이해해야 합니다. YHOO가 주당 27달러에 거래되고 있고 10월 만기 30달러 콜 옵션을 보고 있다면, 그 가격은 주식과 마찬가지로 공개 시장에서 순전히 수요와 공급에 따라 결정됩니다. 그 옵션의 가격이 0.25달러라면 YHOO가 30달러를 넘을 것으로 기대하는 사람은 많지 않다는 뜻이고, 그 옵션의 가격이 2.00달러라면 많다는 뜻입니다. 그 옵션이 30달러를 넘을 것으로 기대하는 사람이
예상하실 수 있듯이, 옵션 가격은 기초 주식의 가격, 행사가격, 만기까지 남은 일수, 그리고 주식의 전체적인 변동성에 따라 결정됩니다. 이 중 처음 세 가지(주가, 행사가격, 만기까지 남은 일수)는 비교적 쉽게 합의되지만, 거래자들 사이에서 의견이 갈리는 것은 변동성과 주식의 예상 변동성이고, 이것이 가격을 움직입니다.
옵션을 살 때는 실제로 거래할 가치가 있는지 판단하기 위해 손익분기점을 계산할 수 있어야 합니다. YHOO가 주당 27달러이고 10월 만기 30달러 콜이 0.25달러라면, 손익분기점에 도달하려면 YHOO가 최소 30.25달러까지 올라야 합니다. 이는 YHOO가 30.25달러일 때 30달러 콜이 0.25달러 만큼 ‘내재가치가 있는(in-the-money)’ 상태가 되므로 최소 0.25달러(옵션 매입 비용) 이상의 가치가 있기 때문입니다. 마찬가지로 10월 만기 30달러 콜이 2.00달러라면, 손익분기점에 도달하려면 YHOO가 최소 32.00달러까지 올라야 합니다( YHOO가 32달러일 때 30달러 콜은 2.00달러 만큼 ‘내재가치가 있는’ 상태가 되며, 최소 2.00달러의 가치가 있습니다.)
이제 이해가 되기 시작하도록 구체적인 예를 살펴보겠습니다. IBM에 대해 분석을 마쳤다고 해봅시다 (IBM) 그리고 앞으로 며칠 안에 IBM이 84달러에서 87달러로 오를 것이라고 생각합니다. IBM이 상승할 것이라고 보기 때문에 콜을 매수하려고 합니다. 옵션 행사가격은 5달러 단위이므로 80달러 콜, 85달러 콜, 90달러 콜 중 하나를 살 수 있습니다. 아래 표 1을 보면 IBM 4월 만기 85달러 콜의 수익률이 가장 높다는 점을 알 수 있습니다.
시나리오 1
주식 100주와 80달러, 85달러, 90달러 콜 각각 1계약씩 매수하고 IBM이 87달러로 마감한다고 가정합니다.
표 1을 보면 주식 포지션에 8,400달러를 사용했고 옵션에는 매우 적은 금액을 썼다는 것을 알 수 있습니다. 이제 아래 표 2에서는 주식에 투자한 것과 같은 초기 금액을 옵션에도 동일하게 투자하여 IBM 주식 100주에 8,400달러를 쓰고, 각 콜에도 거의 같은 금액을 씁니다. 당연히 수익률은 위 표 1과 같지만, 이제 4월 만기 85달러 콜에서 14,000달러의 이익이 보입니다! 4월 만기 80달러 콜의 이익도 6,300달러로 꽤 괜찮습니다.
시나리오 2
각 주식과 옵션에 동일한 금액을 투자하고 IBM이 87달러로 마감한다고 가정합니다
이제 옵션 거래의 위험한 부분을 보겠습니다. 표 1과 표 2에서는 만기일에 IBM 주가가 주당 84달러에서 87달러로 상승한다고 가정한 결과를 보여드렸습니다. 물론 주가는 우리가 생각한 대로 항상 움직이지는 않으므로, 표 3에서는 주가가 주당 83달러로 약간 하락하는 경우 어떤 일이 벌어지는지 보여줍니다. 85달러 콜옵션에서는 투자금을 모두 잃었지만, 80달러 콜옵션에서는 2,100달러만 잃었고, 물론 주식 자체에서는 100달러만 잃었습니다.
시나리오 3
IBM 종가 83.00달러
결론
다음 옵션 만기일 전에 주가가 몇 달러 오를 것이라고 확신한다면, 현재 주가보다 약간 높은 행사가격의 콜옵션을 매수하는 것이 가장 수익성이 높고(그리고 가장 위험합니다). 좀 더 보수적으로 접근하고 싶다면 현재 주가보다 낮은 행사가격의 콜옵션을 살 수도 있습니다. 어떤 옵션을 사야 할지 확신이 서지 않을 때는 항상 실제 시장의 거래량을 살펴보고 거래량이 많은 곳을 따라가십시오(저는 이것을 ‘스마트 머니’를 따른다고 부릅니다).
옵션 거래에서 반드시 알아야 할 가장 중요한 특징 중 하나는 주가가 세 방향으로 움직인다는 점입니다. 주가는 오르거나 내릴 뿐만 아니라 그대로일 수도 있습니다. 가격이 무작위로 움직인다면, 짧은 기간 동안 주가는 33%는 오르고, 33%는 내리고, 나머지 33%는 대체로 그대로일 것으로 예상할 수 있습니다. 실제로 많은 학술 연구에서도 콜옵션이나 풋옵션 매수자가 수익을 내는 경우는 약 35%에 불과하다는 점이 입증되었습니다. 따라서 콜/풋 매수자가 수익을 내는 비율이 35%에 불과하다면, 콜옵션과 풋옵션 매도자가 수익을 내는 비율은 65%라는 뜻입니다. 다음 주제에서는 매도, 즉 콜옵션을 ‘작성’하는 방법을 다룹니다.
