Κατά την κορύφωση της έκρηξης των dot.com, μια δημοφιλής στρατηγική — η ανάπτυξη με οποιαδήποτε τιμή — έγινε το σύνθημα συσπείρωσης για πολλούς επενδυτές. Μετά το σκάσιμο της φούσκας, μια πιο συντηρητική στρατηγική, γνωστή ως ανάπτυξη με μια λογική τιμή, ή GARP, έγινε και παραμένει ένα δημοφιλές σχέδιο δράσης για επενδύσεις.
Το να πληρώσει κανείς υψηλή τιμή για έναν τίτλο που ανεβαίνει γρήγορα μπορεί να οδηγήσει σε σοβαρές απώλειες αν δεν μπορέσει να διατηρήσει την εντυπωσιακή του ανάπτυξη. Ρίξτε μια ματιά στο γράφημα της Crocs (ΚΡΟΞ) παρακάτω. Πρόκειται για εκείνη την εταιρεία με τα πλαστικά, πολύχρωμα παπούτσια που έγινε πολύ δημοφιλής πριν από μερικά χρόνια:
Το παραπάνω γράφημα της Crocs, Inc. (ΚΡΟΞ), μας δείχνει τον κίνδυνο του να αγοράσει κανείς μια εταιρεία υψηλής ανάπτυξης πολύ αργά.
Η Crocs είναι ένα εξαιρετικό παράδειγμα των κινδύνων του να επενδύσει κανείς πολύ αργά σε μια εταιρεία που αναπτύσσεται γρήγορα. Ωστόσο, οι μετοχές που αναπτύσσονται με πιο μέτριο, βιώσιμο ρυθμό μπορεί να αποτελούν έξυπνες αγορές, επειδή τείνουν να αποφέρουν περισσότερα κέρδη με μικρότερο κίνδυνο σημαντικών απωλειών, όπως οι εταιρείες-αστέρια (CROX). Ρίξτε μια ματιά στη Google (ΓΟΟΓ) παρακάτω. Είναι ξεκάθαρα μια εταιρεία ανάπτυξης και είναι εδώ και χρόνια.
Το γράφημα της Google (ΓΟΟΓ) μας δείχνει ότι έχει δεχτεί μερικά χτυπήματα, αλλά έχει πιο βιώσιμο ρυθμό ανάπτυξης και επιχειρηματικό μοντέλο.
Οι επενδύσεις ανάπτυξης είναι παρόμοιες με τις επενδύσεις «αξίας», καθώς οι περισσότεροι άνθρωποι εξισώνουν τη δυνατότητα ανάπτυξης με την εγγενή αξία μιας εταιρείας και της μετοχής της. Η ανάπτυξη σε λογική τιμή υποδηλώνει ότι θα πρέπει να αποτιμάτε τους τίτλους σε σχέση με παρόμοιες μετοχές, μετοχές που έχουν παρουσιάσει παρόμοια ανάπτυξη, αλλά διαπραγματεύονται σε υψηλότερες τιμές αγοράς.
Για παράδειγμα, αν σας ενδιέφερε να επενδύσετε σε μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε τη μέθοδο GARP για να επιλέξετε τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες τεχνολογικές εταιρείες με τις μετοχές σε πιο λογικές τιμές, σε σχέση με τα κέρδη τους και τους αναμενόμενους μελλοντικούς ρυθμούς ανάπτυξης. Ας δούμε
Μάικροσοφτ (ΜΣΦΤ), Γιάχου! (ΥΗΟΟ), Γκουγκλ (ΓΟΟΓ) και Apple (ΑΑΠΛ) χρησιμοποιώντας τη μέθοδο GARP.
| Μετοχή | Δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) | Προβλεπόμενη αύξηση κερδών (PEG) |
|---|---|---|
| ΜΣΦΤ | 19,7 | 18% |
| ΥΗΟΟ | 185,6 | 47% |
| ΓΟΟΓ | 38,5 | 30% |
| ΑΑΠΛ | 33,5 | 50% |
Κοιτάζοντας τους σχετικός δείκτες P/E και PEG παραπάνω, βλέπουμε ότι η Microsoft έχει τη μικρότερη αποτίμηση (P/E μόλις 19,7). Αλλά έχει επίσης τον μικρότερο προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης (μόλις 18%), κάτι που πιθανότατα εξηγεί γιατί είναι μια σχετικά φθηνή μετοχή σε σύγκριση με τις ομοειδείς της.
Από την άλλη πλευρά, η Yahoo! έχει έναν τρελό, εξωφρενικά υψηλό δείκτη P/E 185,6 και ένα πολύ υψηλό προβλεπόμενο ρυθμό αύξησης των κερδών της τάξης του 47%. Η Google και η Apple έχουν επίσης υψηλούς δείκτες P/E, αλλά τίποτα συγκρίσιμο με της Yahoo!. Οι προβλεπόμενες αποδόσεις τους είναι επίσης καλύτερες από της Microsoft: 30% και 50% έναντι μόλις 18%.
Μέχρι στιγμής, μπορούμε να δούμε ότι σε αυτή τη σύγκριση η Google και η Apple προσφέρουν πολύ καλή ανάπτυξη χωρίς ακριβό τίμημα. Αυτό αποκλείει τη Microsoft και τη Yahoo! από την εξέταση, αλλά πώς θα επιλέξουμε ανάμεσα στη Google και την Apple;
Αφού η Apple έχει καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης (50% έναντι 30%) και φθηνότερη αποτίμηση από της Google (33,5 έναντι 38,5), είναι ο ξεκάθαρος νικητής μας σε αυτή την ανάλυση GARP. Δεν αποτελεί έκπληξη το ότι η Apple ήταν μία από τις καλύτερες μετοχές για να κατέχει κανείς το 2009, καθώς απέδωσε πάνω από 120% στους επενδυτές που την είχαν στο χαρτοφυλάκιό τους. Και αν κοιτάξει κανείς ένα γράφημα και των 4 μετοχών που εξετάσαμε παραπάνω, μπορεί να είναι δελεαστικό να υποθέσει ότι όλοι χρησιμοποίησαν τη μέθοδο GARP για να επιλέξουν μετοχές το 2009:
Το 2009, η Apple κέρδισε πάνω από 125%, η Google 80%, η Microsoft 50% και η Yahoo! μόλις 30%
Φυσικά, η ποιότητα μιας ανάλυσης GARP εξαρτάται από τα προβλεπόμενα μελλοντικά κέρδη μιας μετοχής και αυτά μπορούν να αλλάξουν οποιαδήποτε στιγμή. Παρ’ όλα αυτά, η ανάλυση GARP είναι χρήσιμη όταν πρέπει να επιλέξουμε ανάμεσα σε μετοχές του ίδιου κλάδου, επειδή αν αλλάξουν οι προβλέψεις κερδών για μια εταιρεία, συνήθως αλλάζουν και για όλες τις μετοχές του συγκεκριμένου κλάδου.
Μην ανησυχείς αν δεν έχεις πάντα δίκιο· κανείς δεν έχει. Όμως, οι έξυπνες αποφάσεις που βασίζονται σε στέρεη έρευνα και ρεαλιστικές προσδοκίες θα αποφέρουν καλές αποδόσεις με τον χρόνο.
