8-06 합리적 가격의 성장주(GARP)

닷컴 붐이 한창이던 시절, 한때 인기 있던 전략인 성장주를 어떤 가격이든 —은 많은 투자자들의 구호가 되었습니다. 거품이 꺼진 뒤에는 성장주를 합리적인 합리적인 가격에 사는 전략, 즉 GARP라고 불리는 더 보수적인 전략이 인기를 얻었고 지금도 여전히 인기 있는 투자 실행 계획으로 남아 있습니다.

가파르게 상승하는 증권에 높은 가격을 지불하면, 그 놀라운 성장세를 지속하지 못할 경우 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 크록스의 차트를 한번 보세요 (크록스) 아래에 나옵니다. 이 플라스틱 재질의 알록달록한 신발 회사는 몇 년 전 큰 인기를 끌었던 회사입니다:

위의 크록스, Inc. (크록스) 차트는 고성장 기업에 너무 늦게 투자하는 위험을 보여줍니다.

크록스는 빠르게 성장하는 기업에 너무 늦게 투자할 때 어떤 위험이 있는지 잘 보여주는 사례입니다. 그러나 보다 완만하고 지속 가능한 속도로 성장하는 주식은 큰 손실 위험이 높은 급등주(CROX)보다 더 많은 수익을 더 적은 위험으로 가져다주는 경향이 있으므로 현명한 매수가 될 수 있습니다. 아래의 구글 (구글)을 살펴보세요. 이 기업은 명백한 성장주이며, 수년간 그렇게 유지되어 왔습니다.

구글 (구글) 그래프는 몇 차례 타격을 받았지만, 더 지속 가능한 성장률과 사업 구조를 가지고 있음을 보여줍니다.

성장투자는 대부분의 사람들이 성장 가능성을 기업과 주식의 내재가치와 동일시하기 때문에 ‘가치’ 투자와 비슷합니다. 합리적인 가격의 성장은 증권의 가치를 비교하여 평가해야 함을 시사합니다. 비슷한 주식, 즉 비슷한 성장을 보였지만 더 높은 시장 가격을 가진 주식과

예를 들어, 대형 기술 기업에 투자하는 데 관심이 있다면 GARP 방식을 사용해 수익과 예상되는 미래 성장률에 비해 주가가 가장 합리적인, 가장 빠르게 성장하는 기술 기업을 고를 수 있습니다. 다음을 살펴봅시다
마이크로소프트 (MSFT), 야후! (야후), 구글 (구글)와 애플(AAPL)를 GARP 방식으로.

위의 상대적인 PER와 PEG 비율을 살펴보면, 마이크로소프트가 가장 낮은 밸류에이션(PEG가 19.7에 불과함)을 보입니다. 하지만 예상 성장률도 가장 낮아(겨우 18%) 아마도 그 이유를 설명해 줍니다. 즉, 상대적으로 동종 종목들에 비해 저평가된 주식입니다.

한편 야후!는 185.6이라는 엄청나게 높은 PER과 47%라는 매우 높은 예상 이익 성장률을 보입니다. 구글과 애플도 높은 PER을 갖고 있지만 야후!만큼은 아닙니다. 예상 이익 성장률 역시 마이크로소프트보다 높아, 각각 30%와 50%로 겨우 18%인 마이크로소프트를 앞섭니다.

지금까지 살펴보면, 이 비교에서는 구글과 애플이 비싼 가격표 없이도 매우 좋은 성장성을 보여 줍니다. 따라서 마이크로소프트와 야후!는 고려 대상에서 제외되지만, 구글과 애플 중에서는 어떻게 골라야 할까요?

애플은 성장 전망이 더 좋고(성장률 50% 대 30%) 구글보다 밸류에이션도 더 낮기(33.5 대 38.5) 때문에, 이 GARP 분석에서 분명한 승자입니다. 놀랍지 않게도 애플은 2009년에 보유한 투자자들에게 120%가 넘는 수익을 안겨 주며 최고의 종목 중 하나였습니다. 그리고 위에서 살펴본 4개 종목의 차트를 보면, 2009년에 많은 사람들이 종목을 고를 때 GARP 방식을 사용했다고 생각하고 싶어질 수도 있습니다:

2009년에 애플은 125% 이상, 구글은 80%, 마이크로소프트는 50%, 야후!는 겨우 30% 상승했습니다

물론 GARP 분석의 질은 종목의 예상 미래 이익에 달려 있으며, 이는 언제든지 바뀔 수 있습니다. 그래도 GARP 분석은 같은 업종의 종목들 사이에서 선택할 때 도움이 됩니다. 한 회사의 이익 전망이 바뀌면 보통 그 업종의 다른 모든 종목의 전망도 함께 바뀌기 때문입니다.

모든 경우에 항상 옳지 않더라도 걱정하지 마세요. 누구도 그렇지 않습니다. 하지만 탄탄한 조사와 합리적인 기대를 바탕으로 현명한 결정을 내린다면, 시간이 지나면서 좋은 수익을 얻을 수 있어야 합니다.