Jakmile jste porozuměli ziskovosti společnosti, podívejte se na výkaz peněžních toků, protože jde o druhý nejdůležitější prvek fundamentální analýzy a často si zaslouží víc než jen povrchní prohlédnutí. Mnoho odborníků důrazně tvrdí, že dobrý peněžní tok je důležitější pro dlouhodobou životaschopnost společnosti důležitější než zisk. Překvapuje vás to? Nemělo by.
Než budeme probírat, jak analyzovat společnost na základě peněžních toků, ujasněme si, že chápeme rozdíl mezi čistým ziskem a peněžním tokem.
Promiňte, ale je čas na lekci účetnictví! Když jsme jako děti založili stánek s limonádou, šli jsme do obchodu a koupili citrony, kelímky a led za 20 dolarů. Pak jsme stáli na ulici a snažili se prodat 50 kelímků po 1 dolaru za kus. Těch 50 dolarů tržeb a 20 dolarů nákladů nám přineslo čistý zisk 30 dolarů a peněžní tok 30 dolarů.
Ve skutečnosti jsme si ale půjčili od mámy a táty stůl na náš stánek s limonádou a nic jsme jim za tu půjčku neplatili. Kdybychom chtěli náš limonádový byznys rozšířit otevřením dalšího stánku na jiné ulici, museli bychom si koupit nový stůl — který by nás mohl stát 75 dolarů. Takže druhý den našeho dvoustánkového limonádového byznysu bychom utratili 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl a prodali limonádu za 100 dolarů. To je tedy 100 dolarů tržeb, 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl. To znamená, že den zakončíme s hotovostí o 15 dolarů nižší, než s jakou jsme začínali.
Třetí den už nemusíme kupovat další stůl. Takže třetí den máme dalších 100 dolarů tržeb a 40 dolarů nákladů a kladný peněžní tok 60 dolarů.
| 1. den | Den 2 | Den 3 | |
|---|---|---|---|
| Výnosy | 50 dolarů | 100 dolarů | 100 dolarů |
| Náklady | 20 dolarů | 115 dolarů | 40 dolarů |
| Peněžní tok | 30 dolarů | -15 dolarů | 60 dolarů |
Peněžní tok je každý den snadno vidět, ale jaký byl náš čistý zisk každý den? Odpověď je, že záleží na tom, kolik dní budeme stůl používat. Když si myslíme, že ten stůl za 75 dolarů vydrží 75 dní, nestál nás pak vlastně jeho provoz jen 1 dolar denně? Účetní ve veřejně obchodovaných společnostech musí dělat tento typ výpočtu a rozkládat náklady na tato „dlouhodobá aktiva“ do očekávané doby životnosti aktiva. Tento proces rozpočítávání ceny stolu po 1 dolaru na den se nazývá amortizace (nebo odpisy). Nákup dlouhodobých aktiv a jejich odpisování je jedním z rozdílů mezi čistým ziskem a peněžním tokem.
Předpokládejme nyní, že ve druhý den našeho limonádového podnikání si jeden zákazník vzal od nás limonádu a pak si uvědomil, že nemá 1 dolar, aby za ni zaplatil, ale slíbil, že se vrátí následující den a zaplatí. Druhý den bychom z našich tržeb 100 dolarů dostali v hotovosti jen 99 dolarů, ale třetí den bychom z tržeb 100 dolarů obdrželi v hotovosti 101 dolarů. Prodej se ve skutečnosti uskutečnil druhý den, jen jsme dostali zaplaceno až třetí den.
Podobně bychom ve druhý den při ranní cestě do obchodu s potravinami mohli zapomenout vzít si peněženku, ale vedoucí obchodu s potravinami by nám poskytl úvěr, dokud jsme slíbili, že zaplatíme následující den. Najednou vidíte, jak se čistý zisk a náš peněžní tok mohou skutečně dostat do nesouladu s nákupem a úhradou zásob, inkasem hotovosti z našich prodejů a nákupem dlouhodobých aktiv, která mají očekávanou dobu použitelnosti 3, 5 nebo dokonce 30 let.
Zvažte nyní toto: Společnost s vynikající ziskovostí může mít vážné problémy, pokud jsou její tržby soustředěny do velmi malé zákaznické základny, pokud se všechny produkty prodávají na firemní úvěr, což vede k obrovským pohledávkám, nebo pokud je společnost pomalá ve vývoji nových či vylepšených produktů v rychle se vyvíjejícím odvětví. Velmi potřebný peněžní tok – na financování provozních nákladů, výzkumu a vývoje, splátek dluhu a marketingu – může chybět a dlouhodobá schopnost společnosti provozovat ziskovou činnost – nebo vůbec fungovat – může být v ohrožení.
Jiná společnost, která pracuje s malými ziskovými maržemi, může mít naopak vynikající peněžní tok a obrat zásob. Má dostatek hotovosti na splnění všech provozních, marketingových a dluhových závazků a zbývají jí i prostředky na budoucí projekty. Jako příklad uveďme úspěšné řetězce supermarketů, které často pracují s maržemi nízkými až kolem 5 %. Jejich stabilní zisk spolu s vynikajícím peněžním tokem (a nízkým objemem pohledávek) však supermarkety obvykle udržuje životaschopné a činí z nich velmi stabilní investici.
Výkaz peněžních toků, který najdete ve finančním výkazu společnosti, by vám měl pomoci zúžit skutečný peněžní tok vytvořený z provozu. Nebojte se tyto výkazy prohlížet! Zjistíte, jak společnost řídí své podnikání, jak spravuje své peněžní toky, a můžete odhalit neočekávané změny, které vám dají vodítka k budoucím výsledkům.
Podívejte se nyní na výkaz peněžních toků společnosti Apple. Všimněte si, že do tří měsíců vstoupili s 11 875 miliony dolarů, v rámci provozních činností vygenerovali 3 938 milionů dolarů, investovali 8 639 milionů dolarů, získali 62 milionů dolarů z ostatních investičních činností, a to vedlo k tomu, že na konci čtvrtletí měli 7 236 milionů dolarů. To je tedy společnost!
Naštěstí se účetní závěrky pokusily některé z těchto účetních problémů zjednodušit pomocí několika klíčových pojmů, o které by se měl zajímat každý, kdo společnost posuzuje.
Následující část vysvětluje některé hlavní zdroje informací o zisku a peněžních tocích, se kterými byste se měli seznámit. Pomohou vám analyzovat potenciální investice, které mohou odpovídat vaší strategii, a vyloučit ty ostatní, které nemusí vyhovovat vašim preferencím.
