위험, 보상, 그리고 분산투자는 포트폴리오를 시작하기 전에 반드시 이해해야 할 가장 중요한 개념입니다. 이들은 모든 투자 결정에 영향을 미치는 요소입니다. 이러한 요소들의 교과서적인 정의만으로는 충분하지 않습니다. 시장 타이밍과 경기 순환과 결합했을 때 이들이 포트폴리오 수익에 어떤 영향을 미치는지 이해해야 합니다. 위험도, 적절히 관리하고 이해하면, 오히려 포트폴리오에 도움이 되는 경우가 많습니다. 위험에는 여러 수준이 있고 분산에도 여러 유형이 있습니다.
쉽게 말해, ‘위험’은 결과가 나올 가능성과 변동성을 판단하는 데 쓰이는 용어입니다. 위험은 일반적으로 수익과 함께 움직입니다. 더 큰 위험을 감수할수록 기대 수익은 더 높아지고, 반대로 위험을 낮출수록 기대 수익도 더 낮아집니다.
‘수익’이라는 용어는 일반적으로 이익을 뜻하며, 금융·투자 분야에서는 보통 퍼센트로 표시되고 자주 연환산됩니다. 100달러를 투자해 2년 후 6달러의 이익을 얻었다면 수익률은 6%이고 연환산 수익률은 3%입니다. 100달러를 투자해 2년 동안 50달러의 이익을 냈다면 수익률은 50%이고 연환산 수익률은 25%입니다.
위험과 수익을 이해하려면, 100달러를 투자하는 방식이 서로 다른 네 형제(아담, 밥, 찰리, 데이비드)를 생각해 보고, 각자의 “위험 감수 성향”을 떠올려 보세요. 여러분은 어디에 해당하나요?
- 애덤은 극도로 위험 회피적이라 현금 100달러를 부엌의 병에 넣어 두고, 병 속에 항상 100달러가 있다는 사실만으로도 밤에 아주 편안하게 잠을 잔다.
- 밥도 역시 위험을 피하는 편이지만, 그는 같은 100달러를 마을에서 가장 크고 오래된 은행의 머니마켓 계좌에 넣는다. 그 계좌는 연 1%의 이자를 지급하고, 밥은 12개월 뒤 그 계좌에 101달러가 있을 것이라고 거의 확신한다.
- 찰리는 어느 정도 위험을 감수하는 편이라 IBM 주식 100달러어치를 산다. 그는 그 주식을 조사한 뒤 지난 10년간 IBM의 연간 수익률이 -10%에서 +57% 사이에서 변동했다는 사실을 알아냈고, 그래서 자신의 100달러가 90달러에서 157달러 사이의 어느 금액으로 바뀔 것이라고 어느 정도 확신한다.
- 데이비드에게는 브로커인 친구가 있는데, 그 브로커는 XYZ 주식이 생명공학 산업에 속해 있고, 한 약물에 대해 소규모 시험을 했더니 시도한 환자 10명 중 6명의 암을 치료한 것처럼 보였으며, 지금은 1,000명을 대상으로 시험 중이라고 말했다. 데이비드의 브로커는 두 번째 시험도 비슷한 결과가 나오면 이 주식이 앞으로 1년 안에 1달러에서 100달러로 급등할 것이라고 말한다. 하지만 결과가 좋지 않으면 회사는 현금이 바닥나 결국 문을 닫아야 할 가능성이 크다. 데이비드는 주가가 적어도 세 배는 되기를 바라며 XYZ 주식 100달러어치를 매수하지만, 회사가 파산해 자신이 100달러를 잃을 가능성이 더 크다는 사실도 알고 있다.
물론 이들은 서로 다른 보상에 대해 각기 다른 기대를 가진 네 가지 성격(“위험 감수 성향”을 떠올려 보세요)입니다. 누구도 미래를 볼 수 있는 수정구슬을 가지고 있지 않으므로, 이 네 형제 중 누구도 1년 뒤 최종 수익이 얼마가 될지 알지 못합니다. 아담의 아내는 남편이 거기에 100달러를 넣어 두었다는 사실을 잊고 항아리를 실수로 버릴 수도 있고, 밥의 은행은 문을 닫는다고 발표할 수 있으며 머니마켓펀드는 악의적인 폰지 사기에 의해 도난당했을 수도 있습니다. 찰리의 IBM 주식은 회사가 엔론식으로 무너진다면 휴지조각이 될 수도 있고, 데이비드가 XYZ 주식에 건 베팅은 1만 달러가 될 수도, 0달러가 될 수도 있습니다.
주된 투자 목표는 위험을 최소화하고 분산투자 투자 위험을 최소화하는 가장 확실한 방법입니다. 분산투자는 말 그대로 위험을 여러 곳에 나누어 “계란을 한 바구니에 담지 않는” 것입니다.
이제 위의 네 형제에게 다섯 번째 형제 에드워드가 있다고 가정해 봅시다. 에드워드는 100달러를 어떻게 할지 결정을 못 내려서, 형제들을 따라 각 방식에 25달러씩 투자했습니다. 이것이 분산투자가 무엇을 뜻하는지 보여 주는 간단한 예입니다.
수학적으로 분산투자는 각 종목의 기대수익을 평균내어 수익률의 분산을 줄이는 것입니다. 주식 A의 연간 수익률이 -50%에서 +50%까지이고, 주식 B의 연간 수익률이 -10%에서 +10%까지라면, 이 두 주식에 각각 50%씩 투자한 포트폴리오의 기대수익률 범위가 -30%에서 +30%가 된다고 보는 것이 타당합니다.
여기에 항상 5%를 수익으로 내는 주식 C를 추가하면, A, B, C에 균등하게 비중을 둔 포트폴리오의 기대수익률 범위는 -18%에서 +22%가 됩니다. 하지만 C에 50%, A와 B에 각각 25%씩 투자하면 범위는 -13%에서 +18%가 됩니다. 이를 스파게티 소스를 만드는 레시피라고 생각해 보세요. 재료를 3가지 넣는다는 것은 알지만, 조금 더 짭짤한 맛을 원한다면 소금은 더 넣고 후추는 덜 넣겠지요.
이것은 서로 다른 주식을 매수해 수익률을 평균화할 수 있다는 점을 설명해 줍니다. 하지만 성공적으로 분산하려면 가장 중요한 요소는 서로 다른 산업의 주식을 사는 것입니다. 예상하실 수 있듯이, 포트폴리오 안의 주식들이 한 시점에 모두 극단적으로 최악의 성과를 내는 상황은 절대 원치 않을 것입니다. 다시 말해, 수익률의 상관관계가 아주 강하지 않은 주식을 선택해야 합니다. 어떤 주식이 하락하면, 하락한 주식의 손실을 상쇄해 줄 상승 중인 주식이 몇 개 있기를 바라는 것이지요.
앞선 장에서 논의했듯이, 경기 순환과 제품 수명 주기를 이해하면 어떤 기업은 다른 기업들이 매우 부진할 때도 왜 좋은 성과를 내는지 이해하는 데 도움이 됩니다.
산업 전반에 걸쳐 분산투자하는 것은 생각보다 어렵지 않습니다. 한 걸음 물러서서 매우 거시적인 관점에서 보면 되기 때문입니다. 역사를 보면 한 산업이 잘되는 동안 다른 산업은 어려움을 겪는 사례가 매우 많습니다. 포드가 모델 T를 팔기 시작했을 때 마차 회사들은 어땠을 것 같나요? 첨단기술이 반도체 쪽으로 이동하기 시작했을 때 진공관 회사들은 어땠을 것 같나요? 미국 현직 대통령이 군사 예산은 늘리고 사회보장 혜택 예산은 삭감해 달라고 요청한다면 방위주와 의료주는 어떤 관계일까요? 마지막으로, 때로는 투자자들이 아예 시장에 있기를 원하지 않기 때문에 현금을 머니마켓, 채권, 귀금속 등 다른 투자처에 넣는다는 점도 잊지 마세요. 기억하세요. 개별 주식과 주식시장은 상승, 하락, 횡보의 세 방향으로 움직일 수 있습니다!
이제 위의 포트폴리오에 주식 A와 반대로 움직이는 주식 D를 추가했다고 가정해 봅시다. 그러면 주식 A가 50% 손실을 볼 때 주식 D는 20% 상승하고, 주식 A가 50% 상승할 때 주식 D는 5% 하락합니다. A, B, C, D를 각각 동일 비중으로 담은 포트폴리오의 기대수익률 범위는 이제 -9%에서 +15%가 됩니다.
분산투자를 실현하는 몇 가지 방법을 간단히 정리하면 다음과 같습니다.
- 여러 주식에 걸쳐: 포트폴리오에 하나보다 많은 주식을 보유하는 것은 분명 도움이 된다. 예전에는 대학 교수들이 잘 분산된 포트폴리오를 갖기 위해서는 최소 30개 종목이 필요하다고 말했다. 최근에는 이런 학자들도, 매우 잘 분산되어 있기만 하다면 10개 종목 정도의 포트폴리오에도 더 편안함을 느끼고 있다.
- 여러 산업에 걸쳐: 서로 다른 산업에 투자하면 특정 산업 하나가 심각한 침체를 겪을 위험을 분산할 수 있다. 예를 들어, 석유, 부동산, 자동차 제조업에만 전적으로 투자하면 단기적으로는 아주 좋은 수익을 낼 수 있다. 그러나 어느 한 산업이 침체되면 전체 포트폴리오에 큰 타격을 줄 수 있다.
- 시가총액에 걸쳐: 시가총액, 줄여서 ‘시총’은 상장된 회사의 총 가치를 기준으로 기업을 식별하고 분류하는 방법이다. 일반적으로 주식은 대형주(시가총액 100억 달러 초과), 중형주(시가총액 10억~100억 달러), 소형주(시가총액 10억 달러 미만)로 분류된다. 그 밖에도 초대형주(1000억 달러 초과), 초소형주(1억 달러 미만), 심지어 나노주(1,000만 달러 미만) 같은 새로운 분류도 있다. 이런 기준이나 자신만의 다른 방법으로 기업을 분류할 수 있다. 새로운 투자자인 당신에게 중요한 것은 위험을 줄이고 포트폴리오의 다양성을 높이기 위해 서로 다른 규모의 시가총액에 걸쳐 투자하는 것을 고려하는 것이다.
- 배당수익률에 걸쳐: 기업들은 배당금 지급 방식에서 종종 큰 차이를 보인다. 어떤 이사회는 이익을 배당 형태로 분배하는 것을 매우 선호하는 반면, 다른 곳은 연구개발(R&D) 및/또는 성장을 위한 자금을 마련하려고 현금을 보존하고자 한다. 높은 배당수익률의 실적이 있는 증권과, 신제품 개발이나 확장을 위해 현금을 아끼는 증권에 함께 투자하면 개인 투자자는 어느 정도 위험 방어를 얻을 수 있다.
- 국제 및 신흥시장: 전 세계 경제의 글로벌화는 신흥시장을 훌륭한 분산 투자 수단으로 만들었다. 브라질, 러시아, 인도, 중국(‘BRIC’ 국가들) 같은 신흥시장은 국가 경제가 빠르게 성장하고 시장지향적 철학을 반영하는 경향이 있는 나라들이다. 이들 국가는 보통 소액 투자자를 포함한 모든 자금 규모에서 직접 투자를 유치하려고 한다. 충분히 조사해 보면, 좋은 수익과 자본 상승을 누리면서 포트폴리오를 확대하고 위험 요인을 관리할 수 있는 멋진 기회를 찾을 수 있다. 국제시장은 일반적으로 북미와 유럽의 성숙한 시장보다 더 위험하지만, 그만큼 매우 매력적인 수익도 제공한다.
- 귀금속 및 원자재 ETF:
많은 사람들은 귀금속(금, 은 등)에 직접 투자하거나 귀금속 지수에 연계된 원자재 ETF(상장지수펀드)를 통해 투자하는 것이 분산과 위험 완화 도구로서 가치가 있다고 믿습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 귀금속의 역사적 움직임과 그러한 가격 변동에 앞서 있었거나 동시에 존재했던 글로벌 경제 상황을 익히고 편안하게 이해해야 합니다. 또한 귀금속은 시장 가격과 더불어 ‘내재적’ 가치를 지니고 있습니다.
- 정액분할매수(Dollar Cost Averaging, 매수 및 매도): 위험을 줄이도록 설계된 정액분할매수 전략은 원하는 투자 포지션에 도달할 때까지 같은 증권을 한 번에 큰 금액으로 사기보다, 시간에 걸쳐 더 작은 단위로 나누어 사도록 한다. 이렇게 하면 이러한 증권의 비용 요인이 어느 정도 ‘평준화’되어, 오르내리는 시장 가격 변동의 불규칙성을 관리하는 데 도움이 된다.
매수할 때 달러 코스트 애버리징을 하도록 배웠듯이, 매도할 때도 달러 코스트 애버리징을 할 수 있다는 점을 잊지 마세요. 포트폴리오에 있는 어떤 주식이나 주식들에 확신이 없다면, 비중을 줄여 나가기 시작하기 위해 3분의 1이나 절반을 매도하는 것을 주저하지 마세요. 한 묶음의 증권을 나누어 매도하면, 달러 코스트 애버리징을 통해 시장 가격 변동을 종종 “평준화”하여 더 낮은 위험과 더 안정적인 수익을 만들어 낼 수 있습니다.
