앞서 옵션 매수자의 35%는 손실을 보고, 옵션 매도자의 65%는 이익을 낸다고 언급했습니다. 옵션 거래는 토끼와 거북이 이야기로 요약할 수 있습니다. 옵션 매수자는 대체로 주가의 빠른 움직임을 노리는 토끼이고, 옵션 매도자/작성자는 매일 몇 달러씩 벌기를 원하는 거북이입니다.
위의 YHOO 예시에서, YHOO가 주당 27달러이고 10월 30달러 콜옵션이 0.25달러라면, 지금부터 10월 셋째 금요일 사이에 YHOO가 주당 30달러를 넘을 것이라고 기대하는 옵션 거래자는 많지 않다고 했습니다. 오늘이 10월 1일이고 당신이 YHOO 100주를 보유하고 있다면, 누군가에게 30달러에 그 주식을 사갈 권리를 주는 대가로 25달러를 받는 것을 원하시겠습니까? 아마도 그럴 수도 있고, 아닐 수도 있습니다.
하지만 그 10월 30달러 콜옵션이 현재 2달러에 거래되고 있고, 누군가에게 30달러에 당신의 주식을 사갈 권리를 주는 대가로 200달러를 받을 수 있다면, 그 제안을 받아들이지 않겠습니까? 만기까지 몇 주밖에 남지 않았다면 YHOO가 3달러나 더 올라 당신의 YHOO 주식이 행사로 넘어갈 가능성은 매우 낮지 않겠습니까? 결국 당신은 주식을 32달러(30달러 행사가격)로 판 셈이 됩니다.
옵션 매도자는 매월 이런 작은 프리미엄을 받아 거래 계좌의 수익을 늘리기 위해 커버드 콜을 작성합니다. 만기 전까지 주가가 행사가격보다 높아지지 않기를 바라면서 말입니다. 10월 콜옵션이 10월 셋째 금요일에 가치 없이 만기되면, 그들은 곧바로 11월 콜옵션을 다시 팔거나 작성합니다.
기초 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 작성하면 이를 “커버드” 콜이라고 합니다. 이는 비교적 안전한 거래 전략으로 여겨집니다. 기초 주식을 보유하지 않은 상태에서 작성하면 “나체” 콜이라고 합니다. 이는 매우 위험한 전략으로 여겨지므로, 집에서 따라 하려 하지 마세요!
옵션 매도자/작성자가 보통 거래에서 이기는 이유는, 옵션 매수자에게 불리하게 작용하는 매우 중요한 요소 하나를 자기 편으로 가지고 있기 때문입니다. 바로 시간입니다. 오늘이 10월 1일이고 YHOO가 27달러이며, 2.00달러를 받기 위해 YHOO 30달러 콜을 작성했다고 해봅시다. 그러면 우리는 YHOO가 30달러 아래에 머물기를 바라며 21일을 갖게 됩니다. 매일이 지나고 YHOO가 30달러 아래에 머물수록, YHOO가 30달러를 넘어설 가능성은 점점 더 낮아집니다. 그래서 옵션 가격은 하락하기 시작합니다. 10월 10일에 YHOO가 여전히 27달러라면, 10월 30달러 콜은 아마 1.10달러 정도에 거래되고 있을 것입니다. 이를 옵션의 “시간가치 감소”라고 하는데, 시간이 지날수록 가격이 움직일 확률이 점점 낮아지기 때문입니다. 이게 바로 거북이가 경주에서 이기는 경우입니다!
